 |
 |
 |
 |
|
 |
 |
275
стратегию инвестирования. Крутизна графика предельной эффективности инве-
стирования зависит, по меньшей мере, от двух главных факторов:
• темпа роста издержек производства (в немалой степени задается самой
технологией);
• степени монополизации производства.
Принцип «замазки». Этот принцип позволяет определить новый подход к
оценке эффективности инвестирования. В чем его суть? Представим себе кусок
замазки. Перед тем, как к нему прикоснуться, мы имеем максимальную свободу
выбора: как касаться, в каком месте, с какой целью, насколько глубоко погру-
жать пальцы в замазку и т.д. Но как только мы вошли в контакт с замазкой, то
произошло увязание. Свобода действий уже не та, что до прикосновения: вы
связаны, увязли.
Инвестирование подобно работе с замазкой; свобода принятия решений
сменяется все большей несвободой в ходе их реализации.
Предприятие свободно принимать решение о том, какой станок покупать,
арендовать его или производить самому, какую сумму кредита брать под эту
операцию, на какой срок и под какие проценты. Но когда вы совершили все эти
операции, то назад вернуться уже сложно. Надо эксплуатировать этот станок в
течение ряда лет (чтобы он окупился), выплачивать проценты по кредиту и т.п.
Налицо процесс увязания в «замазке», так как свобода действий после вступле-
ния инвестиционного проекта в силу существенно ограничена.
Нельзя сказать, что свобода действий равна нулю, как только началась
реализация инвестиционного решения. Можно перепродать купленный вами
станок или акцию, избавиться от них, произвести так называемое дезинвестиро-
вание. Однако за это приходится платить: временем, перенапряжением управ-
ленческого персонала, нарушением связи с деловыми партнерами. Увязнув «в
замазке», из нее трудно выбраться, особенно если предприятие «увязло» одно-
временно в 3-4 инвестиционных проектах. Причем чем больше вложения капи-
тала, чем солиднее деловые партнеры, Тем дороже придется платить за исправ-
ление своей ошибки. Поэтому необходимо заблаговременно просчитать эффек-
тивность инвестиционного проекта до начала его реализации.
Принцип сочетания материальных и денежных оценок эффективности
капиталовложений. Существует три варианта оценки эффективности:
• через сравнение относительных цен затрат и выпуска, т.е. исключительно
стоимостный, денежный анализ. Мировой опыт инвестирования показывает, что
опираться только на денежную оценку эффективности недостаточно – особенно
губителен такой подход в условиях непредсказуемой инфляции;
• через сочетание денежных и технических критериев эффективности. Де-
ло в том, что многое зависит от самой технологии, заложенной в инвестицион-
ный проект. Технология задает специфический рисунок введения производст-
венных мощностей и, следовательно, влияет на порядок осуществления инве-
стиционных целей;
• чисто технический подход оценки эффективности, который не учитывает
рыночной (стоимостной) оценки бизнеса и поэтому будет все менее применим
для России.
Принцип адаптационных издержек. Адаптационные издержки – это все
издержки, связанные с адаптацией к новой инвестиционной среде. Они измеря-
ются как выпуск, потерянный от реорганизации производства и переподготовки
кадров, когда новое оборудование установлено, но его надо переналадить под
изменившуюся конъюнктуру. Потеря времени рассматривается как потеря до-