 |
 |
 |
 |
|
 |
 |
507
депозите в американском банке. В обоих вариантах экспортер четко знает, что через три
месяца у него будет необходимая сумма в немецких марках.
Спекуляция на валютном рынке в широком смысле означает действия, которые направлены на
открытие «длинной» или «короткой» позиции в иностранной валюте. В этом случае действия
участников валютного рынка строятся на сознательном расчете, основанном на оценке будущей
динамики курса, и имеют целью извлечение дополнительной прибыли.
Прибыльность спекулятивных операций в иностранной валюте зависит от того, насколько курс
национальной валюты упадет сверх разницы в процентных ставках по депозитам в национальной
валюте, с одной стороны, и в иностранной валюте, с другой стороны.
Пример 37.2. Предположим, что процентная ставка по трехмесячным депозитам (в годовом
исчислении) в США составляет 4%, а в ФРГ — 6%. Американский спекулянт может поместить
1 000 000$ на такой депозит в США и через три месяца иметь 1 010 000$ или, купив немецкие
марки по курсу 1$ = 1,6500 DM, разместить их на депозите в ФРГ и через три месяца получить 1
674 750 DM. Если курс доллара не меняется в течение трех месяцев, то второй вариант
предпочтительнее, так как дает прибыль на 5 000$ больше, чем первый (1 674 750 DM : 1,6500
DM/$ = 1015000$).
В случае, если курс доллара за три месяца упадет до 1.5060 DM, то операция по покупке
немецких марок даст гораздо большую дополнительную прибыль — в размере 106 500 $(1 674 750
DM: 1,5000 DM/$ - 1 010000$). Наоборот, если курс доллара повышается (особенно выше 1,67475
DM/$), то операция ведет к серьезным потерям.
Срочные операции дают еще большие возможности для спекуляций. Более того, такие
операции возможны даже при отсутствии собственных оборотных средств. За несколько дней до
исполнения срочного контракта можно получить необходимую ссуду в долларах в банке,
предоставив контракт в качестве ее обеспечения.
Пример 37.3. Предположим, дилер какого-либо банка уверен в падении курса доллара «слот» с
1,6500 до 1,5000 DM в течение трех месяцев. Он заключает контракт на продажу 100 000 000 **
на срок три месяца по форвардному курсу, сложившемуся в данный момент на рынке, 1$ = 1,6000
DM. Если ожидания дилера оправдались, то в момент исполнения контракта он покупает 100
000 000$ за 150 000 000
DM на рынке «слот» по курсу 1$ = 1,5000 DM и тут же продает их на
условиях срочного контракта, заключенного три месяца назад, за 160 000 000 DM по курсу 1$ =
1,6000 DM, получив чистую прибыль в размере 10 000 000 DM за несколько минут.
Однако если дилер ошибется в оценке динамики валютного курса, то он понесет огромные
убытки.
Этот пример показывает, что участники срочного рынка получают прибыль или несут убытки
от разницы между срочным курсом и будущим курсом «спот». Так как в контракте всегда
присутствуют две стороны, то форвардный курс как бы выражает баланс ожиданий будущего
курса «спот», естественно, отличающегося от текущего курса.
Данные ожидания в значительной степени связаны с различием процентных ставок тех валют,
которые являются предметом сделки. Этим, в свою очередь, объясняется и разница между
текущими и срочными курсами. Этот вывод иллюстрируется приводимым ниже примером.
Пример 37.4. Если бы процентные ставки по депозитам в США и ФРГ составляли
соответственно 6 и 4%, а форвардный курс почти не отличался от текущего, то практически
все участники валютного рынка предпочли бы разместить свои активы в марках в США, обменяв