 |
 |
 |
 |
|
 |
 |
506
выиграть на массе прибыли.
Валютные курсы различаются и по видам платежных документов, которые являются объектом
обмена. Различают к у р с т е л е г р а ф н о г о п е р е в о д а, к у р с ч е к о в, к у р с
б а н к н о т ( к у р с м е н я л ь н ы х ко н т о р ) .
Существует понятие « к р о с с - к у р с » , который представляет собой котировку двух
иностранных валют, ни одна из которых не является национальной валютой участника сделки,
устанавливающего курс, например курс доллара к иене, установленный немецким банком. В
принципе любой курс, полученный расчетным путем из курсов двух валют к третьей, является
кросс-курсом. Котировки кросс-курсов на различных национальных валютных рынках могут
отличаться друг от друга, что создает условия для в а л ю т н о г о а р б и т р а жа , т.е. для
операций с целью извлечения прибыли из разницы валютных курсов одной и той же денежной
единицы на различных валютных рынках.
Наконец, валютные курсы дифференцируются в зависимости от вида валютных сделок.
Различают курсы наличных (кассовых) сделок (курс «спот»), при которых валюта поставляется
немедленно (в течение двух рабочих дней) и курсы срочных сделок (форвардные), при которых
реальная поставка валюты осуществляется через четко определенный период времени.
Остановимся подробнее на анализе различий между курсами «спот» и «форвард» (форвардный
курс). Это позволит быстрее уяснить основные факторы, определяющие динамику курсов валют.
К у р с « с п о т » — базовый курс валютного рынка. По нему происходит урегулирование
текущих торговых и неторговых операций. Ф о р в а р д н ы й к у р с устанавливается
участником валютной сделки, которая реально будет осуществлена через определенный период
времени на фиксированную дату.
Например, при курсе продавца «спот» 1 сентября 1996 г. во Франкфурте-на-Майне 1$ = 1,5655
DM форвардный курс на срок три месяца (с поставкой 1 декабря) составляет 1$ = 1,5700 DM. Это
означает, то немецкий банк готов продать доллар клиенту за 1,5655 DM с поставкой немедленно
или за 1,5700 DM с поставкой 1 декабря. При этом банку совершенно не обязательно до декабря
иметь доллары. Главное, что 1 декабря он обязан их продать клиенту по курсу, установленному 1
сентября, независимо от того, какой курс «спот» будет в декабре.
Таким образом, форвардный валютный курс на срок три месяца нельзя путать с будущим
курсом «спот» через три месяца. Форвардный валютный курс — это своеобразное «бронирование»
курса на определенную дату в будущем.
Возникновение такого явления, как форвардные валютные курсы, в конечном счете связано с
процессами в а л ю т н о г о (или процентного) а р б и т р а ж а. Участники валютного рынка
осуществляют операции либо в чисто спекулятивных целях, либо в целях страхования валютных
рисков. Причем цели хеджеров (тех, кто страхует риски) и спекулянтов прямо противоположны.
С
т
р
а
х
о
в
а
н
и
е, или х е д ж и р о в а н и е, валютных рисков, обусловленных колебанием
курсов, представляет собой действие, направленное на то, чтобы не допустить ни чистых активов,
ни чистых пассивов в какой-либо валюте. В финансовых терминах это означает действия по
ликвидации так называемых открытых позиций в иностранной валюте.
О
т
к
р
ы
т
ы
е
п
о
з
и
ц
и
и
бывают двух видов: «длинная» позиция (нетто-активы в
инвалюте, т.е. требования превышают обязательства) и «короткая» позиция (нетто-пассивы, т.е.
обязательства превышают требования).
Хеджирование является нормальной операцией, например, для экспортеров и импортеров, для
которых важнее ориентироваться на какой-то определенный курс в течение срока действия
внешнеторгового контракта, нежели подвергать себя риску валютных потерь.
Пример 37.1. Американский экспортер по условиям контракта должен заплатить 1 650 000
DM через три месяца. При текущем курсе 1$ = 1,6500DM эта сумма эквивалентна 1 000 000$.
Однако в случае падения курса к моменту платежа, например, до 1$ = 1,5000 DM экспортер
вынужден будет заплатить 1 100 000$, т.е. на 10% больше, чем в момент заключения
контракта. Если экспортер не желает подвергать себя такому риску, он имеет возможность
застраховать сделку либо на рынке «слот», купив немецкие марки в момент заключения
контракта по текущему курсу и поместив их на депозит в немецком банке, либо на срочном
рынке, купив немецкие марки на срок три месяца по форвардному курсу, сохранив доллары на