 |
 |
 |
 |
|
 |
 |
335
прослеживается.
В короткой и бурной истории развития российского фондового рынка почти каждый год
неповторим и отличен особыми событиями. Среди них — запуск рынка государственных ценных
бумаг (1993 г.), допуск нерезидентов на российский рынок государственных ценных бумаг (1996
г.). Начиная с октября 1997 г. фондовый рынок вступил в самую сложную за всю свою историю
стадию. Нараставшая с этого момента нестабильность конъюнктуры российского финансового
(включая фондовый) рынка завершилась в августе 1998 г. резким обострением ситуации,
затронувшим все сегменты рынка. Масштабы постигших рынок потрясений в сочетании с
дестабилизацией работы банковской системы дают основания охарактеризовать сложившуюся
ситуацию как системный кризис.
С целью частичного преодоления рыночной неопределенности, восстановления рыночных
ориентиров, поддержания работающей инфраструктуры рынка и предложения коммерческим
банкам, участвующим в работе рынка государственных ценных бумаг, альтернативного
инструмента регулирования ликвидности Банк России со 2 сентября 1998 г. эмитировал
собственные краткосрочные бескупонные облигации (ОБР). В отличие от ГКО—ОФЗ облигации
Банка России не являются инструментом финансирования бюджета. В целом опыт выпуска ОБР
можно оценить как положительный: они обеспечили непрерывность торговли ценными бумагами
на фондовом рынке, хотя и не смогли стать финансовым инструментом, который отвлекал бы
значительные по объемам рублевые средства от вложений в иностранную валюту. С середины
февраля 1999 г. на рынке корпоративных ценных бумаг отмечен рост активности: заметно
выросли объемы торгов, курс акций поднялся до уровня на конец августа 1998 г., происходит
качественное изменение структуры рынка. Отличительной особенностью нового рынка ГКО—
ОФЗ является более долгосрочный характер облигационного долга, что объясняется
доминирующей долей в общем объеме обращающихся на рынке облигаций выпусков ОФЗ с
длительными сроками погашения.
5. Виды операций на рынке ценных бумаг
При классификации сделок с ценными бумагами можно исходить из нескольких критериев.
Наиболее важным является деление на кассовые и срочные операции. Различают также
арбитражные сделки, основанные на перепродаже ценных бумаг на различных биржах, когда
имеется разница в их курсах, и пакетные сделки, являющиеся сделками по купле-продаже
крупных партий ценных бумаг.
Кассовые и срочные операции
Типичным для кассовой операции является то, что ее выполнение в основном происходит
непосредственно после заключения сделки. В Германии, например, операция должна быть
завершена не позднее второго рабочего дня после заключения сделки. В США существуют
дифференцированные сроки выполнения кассовых операций
— от немедленной оплаты до пяти
дней. Аналогичный принцип действует и в Великобритании. В Японии в зависимости от договора
кассовые сделки могут выполняться от одного до 14 дней; в Швейцарии на их осуществление
полагается до пяти дней. В России подобные сделки осуществляются, как правило, в течение двух-
трех дней.
Следует указать, что сами ценные бумаги физически не участвуют в операциях, потому что, как
правило, хранятся на специальных счетах банков. Для того чтобы перевести проданные ценные
бумаги из банка покупателю, их владелец выписывает специальный чек на ценные бумаги. После
введения комплексных компьютерных систем биржевых расчетов необходимость выставления
чеков на ценные бумаги отпала и все переводы осуществляются с помощью ЭВМ.
Срочные операции являются, по существу, договорами о поставке, в силу которых одна сторона
обязуется сдать в установленный срок определенное количество фондовых ценностей, а другая —
немедленно их принять и оплатить заранее установленную сумму. Срочные сделки обычно
заключаются на срок от одного до трех месяцев, редко
— на полгода. Подобные операции
разрешены далеко не во всех странах. Так, в Германии в 1931 г. вследствие мирового
экономического кризиса они были запрещены и только с 1970 г. срочные сделки с фондовыми
ценностями вновь разрешены в модифицированном виде и с определенными ограничениями. По
российскому законодательству оформление сделки и ее оплата могут отстоять друг от друга не