 |
 |
 |
 |
|
 |
 |
334
России основной оборот ценных бумаг приходится на внебиржевой рынок.
Главная особенность внебиржевого рынка заключается в системе ценообразования. Фирма,
ведущая операции с ценными бумагами вне биржи, действует следующим образом: она покупает
их на собственные средства, а затем перепродает. С клиента не взимается комиссионная плата, как
на бирже, но ценные бумаги продаются ему с надбавкой к цене, по которой они были приобретены
фирмой, либо покупаются со скидкой по отношению к той цене, по которой они в дальнейшем
будут перепроданы. Такая наценка или скидка и образует прибыль посреднической фирмы.
Через внебиржевой рынок проходит основная продажа облигаций государственных займов и
акций мелких фирм, не включенных в биржевые списки. Внебиржевая торговля ценными
бумагами осуществляется посредством личных и телефонных контактов, а также через
электронный внебиржевой рынок, включающий специальные компьютерные
телекоммуникационные системы.
Биржевой механизм, разработанный еще в средние века, менее гибок по сравнению с
внебиржевым. Безусловно, технический прогресс ведет к развитию систем внебиржевой торговли,
которые более дешевы, гибки и эффективны. Но их основные характеристики — информационная
прозрачность, гарантированность и надежность
— уступают биржевым. Именно эти качества
создают определенные преимущества для биржевой торговли на этапе становления фондового
рынка.
Модели фондовой биржи и внебиржевого рынка
В чем еще отличия англо-американской модели фондового рынка от западноевропейской?
Схематично их суть можно изобразить следующим образом: в одной модели контрольные пакеты
акций обычно невелики и поэтому основная их масса свободно обращается на рынке; в другой
модели подавляющая доля акций —в контрольных пакетах и, следовательно, на рынке обращается
относительно немного акций. Первую модель можно обозначить как англо-американскую, вторую
— как западноевропейскую (континентальную).
При всей условности такой схемы различия между моделями отражают суть происходящего в
реальной жизни. В англо-американской модели акций на фондовой бирже и внебиржевом рынке
много, а значит, велика вероятность наличия большого числа инвесторов, желающих их купить и
продать. Следовательно, можно сформировать пакет акций, перехватить контроль над компанией.
В западноевропейской модели такая возможность менее вероятна. Переход компании из рук в
руки может произойти только по желанию прежних владельцев. Обороты акций на бирже и
внебиржевом рынке невелики.
Фондовый рынок России
Российский рынок ценных бумаг относится к р а з в и в а ю
щ
и
м
с
я
р ы н
к
а
м. Общая
капитализация российского фондового рынка в 1998 г. достигла 50 млрд долл. Средний дневной
оборот торгов в долларовом выражении до 17 августа 1998 г. составлял около 100 млн долл. По
темпам роста этих показателей фондовый рынок России был лидером среди развивающихся
рынков. Вместе с тем за счет эмиссии корпоративных ценных бумаг финансировалось менее 1%
внебюджетных инвестиций против 10—40% в странах с развитой экономикой. Поэтому пока рано
говорить о какой-либо сформировавшейся модели российского рынка ценных бумаг.
В России развитие фондового рынка происходило в двух направлениях: создание, во-первых,
собственно фондовых бирж и, во-вторых, универсального внебиржевого рынка различных
финансовых инструментов и валюты, также обеспечивающего участников полным набором услуг
— от организации торгов до осуществления клиринга и расчетов как по ценным бумагам, так и по
денежным средствам.
Примером первого направления является Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ),
второго
— Российская торговая система (РТС). На сегодняшний день сохраняются различия в
торгуемых финансовых инструментах. Если РТС продолжает оставаться организатором торгов по
акциям, то ранее специализированные биржи по торговле акциями и облигациями (например,
Московская фондовая биржа) пытаются формировать рынок валюты и рынок деривативов.
Пионерами универсальных фондовых бирж остаются ММВБ и Санкт-Петербургская валютная
биржа (СПВБ), которые с 1997 г. организуют торги практически по всем видам финансовых
инструментов и валюте. В целом тенденция универсализации фондового рынка в России