 |
 |
 |
 |
|
 |
 |
158
изменяется в соответствии с другими краткосрочными процентными ставками, например, ставками
межбанковских кредитов, а не с целью изменений в политике. Действительно, в начальный период
рыночных преобразований в России имело место второе положение.
Проводя политику минимального резерва, ЦБ может напрямую оказывать влияние на возможность
выделения дополнительных кредитов кредитными учреждениями. Дело в том, что чем выше
минимальный уровень резервов, установленный ЦБ, тем меньше свобода действий кредитных
учреждений по предоставлению кредитов. Кроме того, повышение минимального уровня резервов
ведет к дефициту предложения денег и тем самым к повышению процентных ставок. При снижении
минимального уровня резервов можно наблюдать обратную картину.
Нормативы обязательных резервов не могут превышать 20% и не могут быть одновременно
изменены более чем на 5 пунктов. Нормальные резервные требования, к чему пришла мировая
банковская система, рекомендуют формировать на уровне до 6%.
В отличие от операций на открытом рынке и процентных ставок Банка России, воздействующих на
денежное предложение косвенно (через изменение ставки ссудного процента и спроса на деньги),
исполнение резервных требований строго предписано законом, и их влияние на денежное предложение
носит прямой, непосредственный характер. Кроме того, увеличение резервных требований
отрицательно сказывается на прибыльности коммерческих банков. Когда рынок ценных бумаг развит
слабо и рефинансирование ограничено, Центральный Банк может воздействовать на уменьшение
денежной массы преимущественно посредством увеличения уровня резервных требований, что и
наблюдалось в России, особенно в 1995 г. Объем обязательных резервов коммерческих банков на 1
января 1996 г. вырос в 2,1 раза по сравнению с таковым на 1 января 1995 г. По некоторым оценкам,
увеличение нормы резервных отчислений начиная с мая 1996 г. предотвратило дополнительное
расширение денежной массы на 5-7 трлн руб. В то же время по мере роста спроса на деньги Банк
России будет проводить политику, направленную на снижение норм резервных требований. Частота
использования политики изменения резервных требований Банком России объясняется слабой
возможностью последнего регулировать денежно-кредитную сферу посредством операций с ценными
бумагами (операций на открытом рынке).
Под операциями на открытом рынке понимается купля-продажа Банком России казначейских
векселей, государственных облигаций и прочих государственных ценных бумаг.
Когда Центральный банк старается умерить рост денежной массы,
он
прибегает к продаже
имеющихся в его распоряжении государственных обязательств. Последние перемещаются к частным
владельцам, а деньги, вырученные в результате такой операции, извлекаются из обращения.
На российском фондовом рынке обращаются такие виды ценных бумаг, как государственные
ценные бумаги, муниципальные и областные облигации и займы, банковские и корпоративные ценные
бумаги, а также бумаги частных эмитентов. Самым крупным и динамично развивающимся сектором
фондового рынка был и остается в настоящее время рынок государственных ценных бумаг. На рынке
государственных ценных бумаг оперируют в основном юридические лица (крупные банки). Однако в
конце 1995 г. появились государственные ценные бумаги, предназначенные для населения - облигации
государственного сберегательного займа (ОСЗ). Правда банкам гораздо выгоднее продавать ОСЗ
крупными пакетами юридическим лицам, чем создавать специальную сеть для обслуживания мелких
инвесторов. Кроме того, значительную часть ОСЗ банки оставляют у себя и используют как
краткосрочный спекулятивный актив.
В странах с развитой рыночной экономикой рынок государственных ценных бумаг выполняет ряд
основных функций. Во-первых, с его помощью осуществляется централизованное заимствование
государством временно свободных денежных средств у коммерческих банков, инвестиционных и
финансовых компаний, различных предприятий и населения. Полученные таким образом денежные
ресурсы традиционно используются для неинфляционного финансирования дефицита государственного
бюджета. Во-вторых, различные государственные ценные бумаги активно используют при проведении
ЦБ денежно-кредитной политики, регулируя при этом с помощью государственных обязательств
размеры денежной массы, находящейся в обращении. В-третьих, государственные ценные бумаги
являются надежными и ликвидными активами и поэтому применяются для поддержания ликвидности