 |
 |
 |
 |
|
 |
 |
170
оценивают процентное изменение критерия по отношению к базисному варианту и исчисляют
показатель чувствительности, представляющий собой отношение процентного изменения критерия к
изменению значения переменной на 1% (эластичность изменения критерия по данному фактору). Таким
же образом исчисляются показатели чувствительности по каждой из остальных переменных. Далее на
основании этих расчетов проводят экспертное ранжирование переменных по степени важности
(например, очень высокая, средняя, невысокая) и экспертную оценку прогнозируемое™
(предсказуемости) значений переменных (например, высокая, средняя, низкая). Затем эксперт может
построить матрицу чувствительности, позволяющую выделить наименее и наиболее рискованные для
проекта факторы (показатели).
Как видно, анализ чувствительности до некоторой степени экспертный метод. Кроме того, не
анализируется связь (корреляция) между изменяемыми переменными.
АНАЛИЗ СЦЕНАРИЕВ. Данный вид анализа представляет собой развитие методики анализа
чувствительности проекта в том смысле, что одновременному непротиворечивому (реалистическому)
изменению подвергается вся группа факторов (переменных). Рассчитывают пессимистический вариант
(сценарий) возможного изменения переменных, наиболее вероятный и оптимистический варианты. В
соответствии с этими расчетами определяют новые значения критериев NPV и IRR. Эти показатели
сравнивают с базисными значениями и дают необходимые рекомендации. В основе рекомендаций
лежит определенное правило: даже в оптимистическом варианте нет возможности оставить проект для
дальнейшего рассмотрения, если NPV такого проекта отрицательна, и наоборот, пессимистический
сценарий в случае получения положительного значения NPV позволяет эксперту судить о приемлемости
данного проекта несмотря на наихудшие ожидания.
МЕТОД МОНТЕ-КАРЛО. Этот метод воссоединяет методы анализа чувствительности и анализа
сценариев на базе вероятностного подхода. Он достаточно сложен, его реализация возможна только при
помощи компьютера. Итог такого анализа — распределение вероятностей возможных результатов
проекта (например, вероятность получения NPV < 0), на основании чего принимают решение о степени
рисковости данного проекта.
12.6. Анализ критериев эффективности инвестиций
Сравнение проектов с целью принятия правильных инвестиционных решений — самая сложная
проблема в планировании развития предприятия. Хотя достаточно часто рассмотренные критерии
оценки эффективности инвестиционных проектов дают сходное ранжирование проектов по степени
привлекательности, упорядочения по разным критериям, а следовательно, и рекомендации при работе
со взаимно исключающими проектами могут оказаться различными. Таким образом, «конфликты
между критериями» требуют более подробного исследования.
Конфликты в ранжировании взаимно исключающих инвестиционных проектов между NPV, IRR и РJ
могут возникнуть при:
• несоответствии объемов денежных оттоков, необходимых для реализации взаимно исключающих
проектов;
• несоответствии во времени денежных поступлений, генерируемых взаимно исключающими
проектами.
Необходимо подчеркнуть, что для возникновения конфликта между NPV, IRR и РJ необходимо иметь
два или более взаимно исключающих проекта, так как при рассмотрении единственного
инвестиционного проекта с традиционной схемой денежных потоков все три критерия будут давать
сходные результаты.
Пример.
Гипотетический традиционный инвестиционный проект и расчет NPV
для разных ставок
дисконтирования.