 |
 |
 |
 |
|
 |
 |
128
* При использовании ВНД следует соблюдать известную осторожность. Во-первых,
она не всегда существует. Во-вторых, уравнение (6.19) может иметь больше одного
решения. Первый случай весьма редок. Во втором корректный расчет ВНД несколько
затруднителен, хотя и возможен. В качестве первого приближения в ситуации, когда
простой (недисконтированный) интегральный эффект положителен, ряд авторов
предлагает принимать в качестве Е
вн
значение наименьшего положительного корня
уравнения (6.19).
Иными словами, Е
вн
(ВНД) является решением уравнения
Если расчет ЧДД инвестиционного проекта дает ответ на вопрос, является он
эффективным или нет при некоторой заданной норме дисконта (Е), то ВНД проекта
определяется в процессе расчета и затем сравнивается с требуемой инвестором нормой
дохода на вкладываемый капитал.
В случае, когда ВНД равна или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал,
инвестиции в данный инвестиционный проект оправданы, и может рассматриваться вопрос о
его принятии. В противном случае инвестиции в данный проект нецелесообразны (см.
приложение 5 к Рекомендациям).
Если сравнение альтернативных (взаимоисключающих) инвестиционных проектов
(вариантов проекта) по ЧДД и ВНД приводят к противоположным результатам,
предпочтение следует отдавать ЧДД (подробнее см. приложение 5 к Рекомендациям).
Срок окупаемости
— минимальный временной интервал (от начала осуществления
проекта), за пределами которого интегральный эффект становится и в дальнейшем остается
неотрицательным. Иными словами, это — период (измеряемый в месяцах, кварталах или
годах), начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с
инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами его осуществления.
Результаты и затраты, связанные с осуществлением проекта, можно вычислять с
дисконтированием или без него. Соответственно, получится два различных срока
окупаемости.
Срок окупаемости рекомендуется определять с использованием дисконтирования.
При необходимости учета инфляции формулы (6.12)—(6.15) должны быть
преобразованы так, чтобы из входящих в них значений затрат и результатов было исключено
инфляционное изменение цен, т.е. чтобы величины критериев были приведены к ценам
расчетного периода.*
* При этом необходимо учитывать изменения цен за счет неинфляционных причин и
по-прежнему осуществлять дисконтирование.
Это можно выполнить введением прогнозных индексов цен и дефлирующих
множителей (см. приложение 5 к Рекомендациям).
Наряду с перечисленными критериями в ряде случаев возможно использование и ряда
других: интегральной эффективности затрат, точки безубыточности, простой нормы
прибыли, капиталоотдачи и т.д. Для применения каждого из них необходимо ясное
представление о том, какой вопрос экономической оценки проекта решается с его
использованием и как осуществляется выбор решения.
Ни один из перечисленных критериев сам по себе не является достаточным для
принятия проекта. Решение об инвестировании средств в проект должно приниматься с
учетом значений всех перечисленных критериев и интересов всех участников инвестицион-
ного проекта. Важную роль в этом решении должна играть также структура и распределение