 |
 |
 |
 |
|
 |
 |
46
Полученное оптимальное решение:
Максимальный доход к конечному периоду равен 1 797 600 дол., что указывает на высокую
эффективность инвестиционного процесса (прирост на 79,76 %). Остальные не приведенные
значения указанных переменных модели равны нулю.
5.2. ОЦЕНКА ТЕКУЩЕЙ СТОИМОСТИ ФИРМЫ
Будем рассматривать экономическое поведение неограниченно долго работающей акционерной
фирмы в условиях неопределенности.
Покажем, что для такой фирмы, функционирующей во времени, существует простое правило,
которому она должна следовать, чтобы максимизировать свою прибыль: максимизировать текугцую
стоимость фирмы (включая и стоимость потенциальной возможности выполнения ею проектов).
5.2.1. ЧИСТАЯ ПРИВЕДЕННАЯ СТОИМОСТЬ (БЕЗРИСКОВАЯ СИТУАЦИЯ)
Дается ответ на вопрос: сколько вы сегодня заплатите за проект, который через год даст 100 дол.
дохода? Плата составляет X дол., r - заданный процент прибыли (r % годовых - коэффициент
дисконтирования):
Рассмотрим безрисковую ситуацию, которая обеспечивается государственными ценными
бумагами (облигациями, сертификатами и т.д.).
Общее правило: если через t лет мы получим чистые наличные в стоимостном выражении NCF, то
приведенная к начальному моменту стоимость проекта PV равна:
Величину PV можно интерпретировать как сумму ожидаемого дохода минус процент на капитал в
качестве компенсации за ожидание.
Исходя из формулы (5.1) выявим некоторые практически важные закономерности.
1. Существует обратная зависимость между величиной PV и продолжительностью периода
времени, через которую сумма NCF будет получена: PV для периода t будет больше, чем для периода
t + i. Другими словами, сегодняшние деньги дороже завтрашних даже при отсутствии инфляции. А
инфляция этот процесс только усиливает.
2. Существует обратная зависимость между величиной РV
при определенном размере NCF и
коэффициент дисконтировая r: чем больше r, тем значение PV меньше при
NCF = const, т.е. чем
больше r, тем более сегодняшние деньги дороже завтрашних.
3. Существует прямая зависимость между PV и NCF при фиксированных значениях r и периоде
выплаты t.
Пусть в течение периода t мы получаем: через год – NCF1 , через 2 года – NCF2 ,..., через t лет –
NCF
t
и пусть r
t
– ежегодный процент на капитал, который мы получаем через t лет (предполагается,
что процент на капитал может ежегодно меняться, как это и наблюдается на практике). Тогда
приведенная к начальному моменту стоимость PV равна:
Суть формулы (5.1) при различных значениях г графически отражена на рис.5.1.