 |
 |
 |
 |
|
 |
 |
47
Рис. 5.1. Темпы спада pV в зависимости от времени и коэффициента дисконтирования
Пример 5.1. Пусть в конце 1986 г. руководству одной из фирм США предложили участвовать в
строительстве и эксплуатации нового офиса в течение 6 лет. Строительство должно начаться 1
января 1987 г. и закончиться 31 декабря 1987 г. Доходы от сдачи здания в аренду и расходы известны
с определенностью и представлены в табл. 5.4 (цифры условные).
Таблица 5.4
Год
Арендные
платежи (доход),
тыс. дол.
Затраты,
тыс. дол.
Чистая
прибыль NCF, тыс.
дол.
1988
325
200
125
1989
425
250
175
1990
525
300
225
1991
525
300
225
1992
525
325
200
Предполагается для простоты, что платежи и поступления имеют место в конце каждого гада. В
конце 1992 г. стоимость здания составляла бы 1 млн дол. Какова приведенная стоимость ( к началу
1987 г.) проекта в конце 1992 г. - начале 1993 г., если процентные ставки государственных
облигации, соответствующие одному, двум, ... , шести годам, будут такими, как показано в табл. 5.5?
Таблица 5.5
Год
выплаты
1
987
1
988
1
989
1
990
1
991
1
992
Процентн
ая ставка (г
5,
75
6,
00
6,
25
6,
50
6,
75
7,
00
В 1987 г. здание еще строилось и прибыли не давало. Поэтому NCF1 = 0.
С учетом данных табл. 5.4 и 5.5 приведенная к начальному моменту (1987 г.) стоимость проекта
PV (строительство здания и сдача его в аренду) равна:
Пример 5.2. Рассчитаем чистую приведенную стоимость проекта NPV. Она равна разности между
приведенной стоимостью всех начальных поступлений от проекта и текущей платой за проект:
NPV = PV - плата за проект.
(5.3)
Пусть согласно условиям примера 5.1 фирме предложили 33%-ное участие в шестилетнем
соглашении за 450 тыс. дол. Тогда для фирмы
NPV = 0,33*1 393 966 - 450 000 = 10 009 дол.
(5.4)
Таким образом, с помощью формул (5.1) - (5.4) отражена экономика одного проекта фирмы.
Потенциальные возможности фирмы можно охарактеризовать, по существу, портфелем ее проектов.
Ценность фирмы - это ее чистая приведенная стоимость плюс чистая приведенная стоимость
портфеля проектов, т.е. сумма чистых приведенных стоимостей проектов портфеля.