 |
 |
 |
 |
|
 |
 |
78
семейных группировок, среди
которых выделялась «большая пятерка»;
Mitsui, Sumitomo, Iwasaki
(Mitsubishi), Yasuda и Fumkawa. Многочисленные (более 1500 к 1930 г.) и не слишком крупные банки не
играли важной роли в инвестиционном финансировании предприятий, а выполняли более
традиционные функции коммерческого кредитования. Такая корпоративная структура экономики
Японии просуществовала с небольшими изменениями до окончания Второй мировой войны.
После Второй мировой войны правительственные гарантии банковских кредитов компаниям —
производителям военного снаряжения, а также облигации государственных займов были аннулированы
с целью борьбы с растущей инфляцией. Это привело к неплатежеспособности компаний и, как
следствие, колоссальным потерям у финансовых институтов, общие же потери экономики достигли
20% ВНП. Чтобы ликвидировать военный потенциал Японии, а затем преодолеть системный кризис и
реформировать институциональное устройство экономики, был разработан комплекс решительных мер,
реализацией которого занялось Верховное командование оккупационными силами союзников — СКАП
(The Supreme Commander Allied Powers, SCAP).
27
27
Корпоративное управление в переходных экономиках: Инсайдерский контроль и роль банков / Под ред. Маcахико Аоки и
Хьюнг Ки Кима, Пер. с англ..— СПб:. Лениздат; 1997.
Целью программы СКАП являлось создание экономического уклада Японии по подобию англо-
американского варианта. При этом предполагалось, что распыление акций компаний между
многочисленными индивидуальными собственниками станет основой экономической демократизации и
«рыночного» корпоративного контроля за деятельностью менеджеров. Ведущая роль отводилась
Комиссии по ликвидации холдинговых компаний (КЛХК), занимавшейся реализацией Указа
Императора (ноябрь 1946 г.), который распустил дзайбацу и передал акции предприятий во владение
КЛХК. Параллельно в 1947 г. был принят Антитрестовский закон, запретивший промышленным
компаниям владеть акциями других компаний и ограничивший финансовые институты владением не
более 5% акций каждой компании. Также были приняты законы, ограничивающие активность банков на
фондовом рынке и деятельность крупных акционеров в руководстве компаний.
Вместо того, чтобы проводить массовое банкротство предприятий и банков, была проведена
реструктуризация компаний в форме реконструкции и реорганизации. Прежде всего бухгалтерские
балансы банков и компаний были очищены от «плохих долгов». На первой стадии балансы были
разделены на новые и старые счета по специальной методике. На второй стадии банки и компании
продолжили свою деятельность, используя новые счета, в то время как старые были подвергнуты
реорганизации. Затем старые счета были слиты обратно с новыми, после чего должна была последовать
рекапитализация банков и компаний за счет эмиссий. акций (т. е. ресурсов фондового рынка). Наконец,
на заключительной, наиболее продолжительной стадии, аннулированные в ходе реорганизации долги
возвращались кредиторам за счет вновь заработанной прибыли. Предполагалось вести реорганизацию
банков и промышленных предприятий параллельно, однако на практике и СКАП, и правительство
Японии отдали приоритет скорейшей реорганизации финансовых институтов, что и предопределило
дальнейшее развитие событий.
Практическая реализация изложенной выше схемы была начата в августе 1946 г., причем ключевым
элементом должен был стать этап рекапитализации. Банковские структуры, где реорганизация
продвигалась значительно более быстрыми темпами, чем в промышленности, успели успешно
эмитировать акции в конце 1948—начале 1949 г. Однако вследствие жесткой антиинфляционной
политики правительства в октябре 1949 г. фондовый рынок рухнул, сделав эмиссию новых акций
чрезвычайно сложной. Тем самым банки получили значительное преимущество перед нефинансовыми
корпорациями, заняв ключевую роль в экономике. Именно через банки и инвестиционные компании
проходила скупка акций промышленных предприятий, сбрасываемых населением после фондового
кризиса 1949 г. В табл. 3.4 проиллюстрирована динамика структуры собственников компаний в
послевоенный период. Таким образом, в результате краха фондового рынка СКАП и правительство
Японии отклонились от первоначального плана реформ.
Важнейшую роль в усилении роли банков в послевоенном устройстве Японии сыграло государство,
поощрявшее владение акциями финансовыми институтами. Была проведена постепенная ревизия
антитрестовского законодательства: в 1949 г. отменен запрет на владение акциями промышленными
компаниями, а в 1953 г. предел владения банком акциями промышленных компаний увеличен до 10%.
В результате произошло резкое изменение структуры собственности от индивидуальной к
институциональной. Наиболее значительный вклад в изменение структуры собственности внесли