 |
 |
 |
 |
|
 |
 |
74
источников путем распродажи некоторой части акций дочернего предприятия. В любом случае, до тех
пор, пока МНК не принимается решение о выведении инвестиций из данного региона или страны,
акционерный контроль над заграничным дочерним предприятием сохраняется.
Другие схемы возникают при установлении контроля над уже существующим зарубежным
предприятием. Если достигнуто согласие между руководством холдинговой компании и советом
директоров поглощаемой компании-цели на куплю-продажу акций («дружественное» поглощение), то
чаще всего происходит обмен акций этой фирмы на акции холдинговой компании. Возможен также
сценарий «дружественного» поглощения в форме передачи контрольного пакета акций холдинговой
компании в траст или доверительное управление. В случае же невозможности достижения согласия с
советом директоров компании-цели, МНК вынуждена выходить с предложениями о покупке акций на
ее крупных акционеров, а также прибегать к скупке акций на фондовом или неорганизованном рынке с
целью концентрации в своих руках пакета, достаточного для установления контроля через общее
собрание акционеров («агрессивное» или «жесткое» поглощение). Результатом такого варианта
событий становится полная смена руководства поглощаемой компании.
22
22
Н. Б. Рудык, Е. В. Семенкова. Рынок корпоративного контроля: слияния, жесткие поглощения и выкупы долговым
финансированием. — M.: Финансы и статистика, 2000.
Если акции зарубежного предприятия ранее находились в государственной собственности или
управлении, то получение акций возможно при его приватизации, например, путем выигрыша МНК
инвестиционного конкурса. Возможен также вариант инвестиционного кредитования под обеспечение в
виде залога акций. Наконец, еще одним способом установления делового контроля над зарубежным
предприятием, причем зачастую наиболее дешевым, но и наиболее конфликтным, является скупка его
долгов с последующей угрозой банкротства.
3.4.4. АНТИМОНОПОЛЬНОЕ ЗАКОНОДАТЕЛЬСТВО
Деятельность холдинговых компаний регулируется местным корпоративным и антимонопольным
законодательством. Именно американские антитрестовские законы (первым из них был Закон Шермана
от 1890 г.) положили начало бурному преобразованию в холдинговые компании бывших корпораций —
«трестов», монополизировавших рынки.
Первой «жертвой» антимонопольного законодательства стал концерн
Standard Oil Company Trust,
основанный Джоном Д. Рокфеллером. Было установлено, что компания монополизировала до 90%
рынка очищенных нефтепродуктов того времени и использовала незаконные виды деятельности
(шпионаж, демпинг) с целью вытеснения конкурентов из бизнеса и их ослабления с дальнейшим
поглощением. В результате в 1911 г. по решению Верховного суда США Standard Oil была распущена
на 34 самостоятельные компании. Чтобы спасти бизнес, центральные органы крупнейшего
подразделения треста —
Standard Oil Company of New Jersey
— были зарегистрированы в виде
холдинговой компании Standard Oil, впоследствии выросшей в концерн Еххоп (см. пример в разделе
3.3.1 настоящей главы). В новых условиях дочерние предприятия, входящие в группу, получили
юридическую самостоятельность и определенную операционную независимость. В то же время,
руководство холдинговой компании осталось в состоянии оказывать стратегическое влияние на
деятельность концерна. В целом же была создана более конкурентная деловая среда при сохранении
крупного товарного производства.
В дальнейшем Закон Шермана успешно применялся при роспуске и преобразовании табачного и
других трестов в Соединенных Штатах в период с 1911 по 1920гг.
23
23
О. Е. Williamson. Market and Hierarchies: Ananlysis and Antitrust Implications.
— N.Y.: Free Press, 1975. Сравнительный
анализ антимонопольного законодательства см. также: Groups of Companies in European Laws: Legal and Economic Analysis on
Multinational Enterprises / Ed. by K.J. Hopt. - Berlin, N.Y.: De Gruyter, 1982.
В настоящее время антимонопольное законодательство играет важную роль при проведении сделок
по слиянию и поглощению как на национальном, так и на международном уровне. Следует, однако,
учитывать, что в условиях глобализации мировой экономики и формирования международных рынков
товаров и услуг ограничения, накладываемые антимонопольным регулированием на объединения МНК,
несколько изменились. Так, если в начале 1900-х гг. деятельность Standard Oil Company Trust на рынке
Соединенных Штатов с точки зрения конкуренции была признана неприемлемой, то на новом