 |
 |
 |
 |
|
 |
 |
332
и неликвидности. Как было замечено ранее, закрытые фонды не должны погашать акции, поэтому они
могут сохранять активы, даже если их цены сильно колеблются. В то же время в случае открытых
фондов массовое погашение акций по контракту может оказаться разорительным для фонда и даже
нанести вред рынку ценных бумаг в целом, если он маленький. Инвестор, ограничивая себя вложением
капитала в одну страну, подвергает себя риску, соответствующему риску этой страны. Изменчивость
иностранного рынка усиливается закрытой структурой фондов, которая предполагает крупные премии
и дисконты. Так как акции этих инвестиционных фондов на рынке продаются как обычные акции
корпораций, то цены на них могут значительно колебаться от их СЧА.
Чтобы преуспеть с фондами одной страны, работающими на небольших рынках, нужно
инвестировать по крайней мере в 5 или 6 стран, чтобы обеспечить адекватную диверсификацию. Нужно
также знать, когда покупать и когда продавать. Следует заметить, что высокие премии неизменно
влекут за собой риск выше среднего.
Япония представляет собой хорошую иллюстрацию прибыли и рисков по инвестированию в одну
страну. Этот рынок одним из первых привлек внимание иностранных инвесторов, и в первую очередь
американских.
56
56
Б. Рубцов. Зарубежные фондовые рынки. М.: Инфра-М, 1996.
Японские компании сейчас представляют почти четверть стоимости мирового рынка ценных бумаг,
занимая второе место после США. Япония может похвастаться более чем 2500 компаниями с публично
торгуемыми акциями и 8 биржами. Среди открытых фондов, инвестирующих в Японию, можно
называть такие, как Capstone, Fidelity, GT Capital, T. Rowe Price, Scudder. Многие другие иностранные
инвестиционные компании, особенно тихоокеанского региона, широко представлены в Японии.
57
57
У.
Hamao. Stocks, Bonds and Inflation, Japan 1989 Yearbook. Ibbotsoh Associates, Chicago, 1989.
D. Kamosky, B. Singer.
Global' Asset Management, and Performance Attribution.: N.Y.: AIMR,1994.
Согласно данным
Morgan Stanley Capital International, в 1962-1989 гг. годовой доход японского
рынка составил 22,4% по сравнению с 9,3% для американских акций. Однако японский рынок может
быть в высшей степени изменчивым. Индекс акций Nikkei 225, которые представляют собой «сливки»
Токийской биржи, поднялся на 29% в 1989 г. и в последний день торгов этого года он достиг самого
высокого уровня в 38,916. Но затем ситуация с индексом изменилась, к лету 1992 г. Nikkei упал более ,
чем на 50% по сравнению с тем уровнем, которого он достиг менее чем 3 года назад.
58
Даже при таком
низком уровне инвесторы были озабочены возможностью дальнейшего падения индекса. Они полагали,
что рынок все еще переоценен в том, что касалось его высоких коэффициентов Р/Е, ограниченных
доходов по дивидендам и плохой перспективы заработков, что сопровождалось все увеличивающимся
числом банкротств в Японии.
58
Y. Hamao. Stocks, Bonds and Inflation, Japan 1989-Yearbook, Ibbutso.n Asso.cj.ates, Chicago, 1989.
P. Chunhachinda, R. Dandapani, Sh. Hamid. Portfolio selection and skewness: Evidence from international stock market //J. of
Banking and Finance. 1997, vol. 21, NsД.
В августе 1992 г., после того как Nikkei упал до самого низкого за 6 лет уровня в 14,309 (на 63% ниже
пика в декабре 1989 г.), рынок благоприятно откликнулся на объявление японского правительства о
планах поддержки находившейся в упадке экономики и фондового рынка. Через несколько недель
после объявления
Nikkei поднялся более чем на 25%. Однако экономические проблемы еще не были
решены и инвесторы не были успокоены.
59
59
A. Fridman, R. Wiles. How Mutual Funds Work. N.Y.: Prentice Hall, 1993.
Сильные, непредсказуемые колебания различных рынков, даже таких крупных, как японский,
подчеркивают, почему не следует концентрировать портфель акций в одной стране. Для уменьшения
вышеназванных проблем необходимо диверсифицировать инвестиционный портфель по разным
странам.