 |
 |
 |
 |
|
 |
 |
331
изменениий стиля в целях улучшения относительной исторической доходности. Для минимизации
низкой относительной доходности можно выбрать цели фонда, заявленные по факту.
В каждом случае переключения целей международных инвестиционных фондов мы вычитаем
средний доход цели из дохода фонда за год до изменения с использованием сначала старой цели, а
затем новой. Таким образом, эффективная доходность для фонда I определяется как
I=[(R
i,t
-R
j,стар.
)+(R
i,t
-R
j,нов.
)]/2,
где:
j
i,стиль
— стиль, из которого фонд переключился за период
t+1,а j
i, нов.
— стиль, в который фонд
переключился. Таким образом, их разность есть чистая прибыль или убыток осуществленной
доходности за прошлый год. Это означает, что если I > 0, то этот инвестиционный фонд в среднем
показал лучшие результаты, чем другие, а если I < 0, то наоборот.
Хотя данный простой тест не доказывает, что в этот период управляющие производили
переключение в стратегических целях, результаты безусловно согласуются с такой интерпретацией.
Использование самостоятельно определенных стилей для статистической базы без проверки
переклассификации фонда привело бы нас к ошибочной оценке относительной доходности фонда. То
же произошло бы, если бы за основу стилевой классификации фонда мы взяли его текущий портфель
активов. «Показ товара лицом» — обычный маневр управляющих фондов в конце срока для выбора
малорезультативных бумаг и/или изменения видимой стратегии фонда. Но показ товара лицом не может
нарушить методику, в которой используются прошлые доходы.
При достаточно широкой классификации инвестиционных фондов на основе стилей можно
рассмотреть следующую рациональную схему. Во-первых, это фонды одной страны, представляющие
собой инвестиционные компании, которые осуществляют инвестиции на рынке одной страны. Большое
число этих фондов является закрытым. Во-вторых, это региональные фонды, являющиеся
инвестиционными компаниями, которые инвестируют внутри крупного региона, особенно в Европе,
Азии, Латинской Америке. В-третьих, это международные фонды, т. е. инвестиционные компании, ко-
торые инвестируют в любое место за пределами своей страны. Данные фонды имеют представительства
во многих странах. В-четвертых, это глобальные фонды, которые инвестируют как внутри страны, так и
за рубежом. Типичный глобальный портфель связывает более половины своих активов с иностранными
рынками. Но гибкость при перемещении в национальные акции дает этим фондам преимущества.
Далее, некоторые иностранные портфели предлагают еще большую степень специализации,
например, они могут сконцентрироваться на акциях мелких компаний или акциях в определенном
секторе (например, в здравоохранении).
Наконец, некоторые иностранные фонды структурированы как индексные, портфели. В общем, чем
больше стран или секторов вовлечены в инвестиционный процесс, тем более эффективна
диверсификация.
Если в начале 80-х гг. международное инвестирование было редкостью для многих инвесторов, то
сейчас многие инвестиционные компании предлагают что-либо в этой области. Международный
инвестиционный бизнес включает большое число как открытых, так и закрытых фондов. Эти продукты
разделяются на следующие категории:
• фонды одной страны;
• региональные фонды;
• международные фонды;
• глобальные фонды.
Фонды одной страны
Многие закрытые фонды ограничивают себя одним рынком. Только в США зарегистрированы более
сорока страновых закрытых и десяток открытых фондов. Эти открытые фонды
свои инвестиционные
портфели формируют в основном из японских или канадских ценных бумаг.
Такая диспропорция закрытых и открытых форм объясняется тем, что закрытая форма важна для
страновых фондов, которые инвестируют в возникающие рынки, из-за их высокой изменчивости