 |
 |
 |
 |
|
 |
 |
328
Открытые
фонды
Обычно стоимость
диверсифицированн
ого портфеля
отражена в
стоимости акции.
Стоимость чистых
активов вычисляется
по формуле,
указанной в тексте
Одноразовое
публичное
размещение плюс
выпуск
дополнительных
акций фонда по
мере
необходимости
Погашаемые акции
Открытый инвестиционный фонд определяет цену своих акций на основании стоимости чистых
активов (СЧА). Стоимость чистых активов — это капитал инвестиционного фонда или его
ликвидационная стоимость, которая находится из соотношения:
где
S(t) — стоимость чистых активов инвестиционной фирмы в момент времени t, U(t) — рыночная
стоимость портфеля ценных бумаг, которым владеет инвестиционная фирма в момент времени t; V(t)
— денежное выражение обязательств фирмы к моменту времени t; n(t) — число выпущенных акций
фирмы к моменту времени t.
Основное требование к СЧА — чтобы она определялась как минимум один раз в день.
Большинство фондов рассчитывают СЧА на конец рабочего дня фондовой биржи.
Закрытый инвестиционный фонд не может ограничить верхний или нижний предел цен. В
зависимости от спроса и предложения цены акции меняются. Акции, могут продаваться на бирже, если
они соответствуют условиям листинга, и на внебиржевом рынке. Поскольку акции фонда продаются на
рынке, закрытый инвестиционный фонд, выпустив акции в обращение, не имеет больше прав продавать
их от своего имени, и это оговаривается в проспекте эмиссии. Продажа акций закрытых фондов похожа
на продажу акций обычных компаний. Они могут продаваться как выше, так и ниже СЧА: принято
говорить, что акции фонда продаются соответственно с премией или с дисконтом.
В табл. 8.14 приведены примеры определения цены акции открытыми и закрытыми фондами и
показаны их различия.
Исходя из даты переоценки СЧА инвестиционного фонда принято различать два методических
подхода. Это форвардный и исторический методы оценки. Различия между форвардным и
историческим методами оценки чистых активов фонда связаны с наличием временного лага между
моментами подачи заявки на приобретение паев, внесения денег в их оплату и зачислением денег на
счет фонда, а также между моментами подачи пайщиком заявки на выкуп и последующим списанием
денег со счета фонда.
При историческом способе оценки СЧА инвестор подает заявку на покупку определенного
количества паев по цене, рассчитанной в конце предшествующего рабочего дня. Пока деньги в оплату
паев не пришли на счет фонда, регистратор фонда не внесет записей по лицевому счету инвестора. К
моменту поступления денег на счет цена пая меняется (растет или падает). Но пайщик получает в соб-
ственность паи по старой цене, действовавшей на день подачи заявки. Следовательно, в случае роста
цены пая пайщик получает дополнительный доход, а в случае падения цены пая — остается в
проигрыше.
При форвардном способе оценки инвестор покупает не какое-то определенное количество паев (как
при историческом методе), а вкладывает в фонд определенную сумму денег. Точное число
причитающихся инвестору паев определяется в момент регистрации права собственности на паи
(внесения записи в реестр) путем деления внесенной в фонд суммы на стоимость инвестиционного пая.
Скорее всего, это число окажется дробным.