 |
 |
 |
 |
|
 |
 |
320
международного портфеля. Риск, связанный с рынком, и риск, связанный с иностранными
валютами, сильно отличаются один от другого. Если не определить их по отдельности, можно
прийти к неправильному выводу относительно эффективности предполагаемых капиталовложений, что
в конечном итоге приведет к неожиданным результатам.
КОРРЕЛЯЦИИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ АКТИВОВ
Корреляция инвестиционных активов является важной характеристикой для оценки актива с целью
включения его в портфель. «Это мера, предназначенная для оценки статической зависимости между
двумя временными рядами, например, доходности некоторого актива и средней рыночной
доходности».
50
50
К. Рэдхэд, С. Хьюс. Управление финансовыми рисками. М.: Инфра-М, 1996. Р.
Bernstein, A. Damodaran. Investment
management. N.Y.:John Wiley, 1997. 7?.
Hark, D. Grant. Currency Risk Management in International Fixed-Income Portfolios.
Journal of Fixed-Income, 1, ¹ 3 (December 1991).
Согласно теории ценообразования на капитальные активы (САРМ), премия за риск по активу зависит
от параметра «бета» (степени изменчивости актива по отношению к рынку), который, в свою очередь,
зависит от перемещений этого актива вместе с портфелем. Чтобы установить премию за риск по тому
или иному классу активов, надо оценить, до какой степени взаимосвязаны эти параметры. Такой
оценкой является коэффициент корреляции. Это статистическая мера степени корреляции между двумя
временными рядами показателей, например, ценами на акции в США и Мексике. Коэффициент
корреляции принимает значение от минус единицы, что отражает полную отрицательную зависимость,
до плюс единицы, что означает, что эти ряды абсолютно положительно зависимы. Нулевая корреляция
означает, что ценовые вариации в двух странах абсолютно не связаны. Чем меньше коэффициент
корреляции, тем значительнее выгоды от диверсификации. Временные ряды цен акций в различных
странах в общем положительно коррелируются, но коэффициент корреляции обычно значительно ниже
единицы.
51
51
Дж. Гитман, М.Джонк. Основы инвестиции. М.: Дело, 1996.
В связи с тем что рынок акций США представляет собой значительную часть мирового рынка,
коэффициент корреляции американского рынка с мировым сравнительно высокий. Это действительно
так, хотя на протяжении ряда лет этот показатель, судя по всему, понижался по мере того, как большее
значение приобретали рынки других стран. А это означает, что дальнейшее расширение мирового
инвестиционного рынка будет способствовать увеличению эффекта от диверсификации.
Растущая интеграция экономических систем и рынков не означает, что движения активов на разных
рынках стали похожими. Из этой интеграции вытекает только то, что потоки капитала встречают сейчас
на своем пути меньше препятствий.
8.3. МЕЖДУНАРОДНЫЕ ИНВЕСТИЦИОННЫЕ КОМПАНИИ
По единодушному мнению большинства зарубежных и отечественных специалистов
52
, наиболее
динамичным сектором финансового рынка в последние годы выступают различные формы
коллективного инвестирования. Инструменты коллективного инвестирования становятся все более
важным элементом роста международных рынков капитала. Этот процесс находит свое отражение в
мобилизации частных сбережений в различного рода коллективных инвестиционных схемах с
одновременным уменьшением числа вкладов на депозитных счетах в коммерческих банках.
52
Р. S. Rose. Money and Capital Markets: The Financial System in an Increasingly Global Economy. Homewood: Irwin, 1992.
Первые инвестиционные компании возникли в Англии в 70-х гг. XIX в. Это были компании по
доверительному управлению собственностью вкладчиков —
трасты (Investment trust). «В США
первый взаимный фонд появился в Бостоне в 1924 г., но уже в 1940 г. их было 68; совокупный капитал,
находящийся под управлением этих фондов, достиг $448 млн, а число лицевых счетов вкладчиков —