 |
 |
 |
 |
|
 |
 |
195
инструментов на их основе. Международный финансовый менеджер должен ориентироваться во всем
их многообразии и вовремя узнавать о появлении новых инструментов, полезных для его деятельности.
Политический риск
Политический риск связан с любыми действиями правительства принимающей страны, которые
уменьшают стоимость инвестиций компании. Как крайность они включают экспроприацию активов
компании без выплаты компенсации. Но и такие действия, как повышение налогов, валютный контроль
или контроль за репатриацией прибыли, ограничения на изменения цен и процентные ставки, умень-
шают ценность инвестиций материнской компании в зарубежное дочернее предприятие. Политический
риск зависит от страны и прямо включается в любой финансовый анализ.
Примеры экспроприации активов компаний встречаются нередко. Так, были национализированы
активы американских компаний Gulf Oil в Боливии, Occidental Petroleum в Ливии, Enron Corporation в
Перу, активы многих компаний в Иране, Ираке и на Кубе.¹
1
Ю. Бригхем, Л. Гапенски. Финансовый менеджмент. — СПб: Экономическая школа, 1997. - т. 2. - С. 361.
Разнообразие экономических и юридических систем
Каждая страна имеет свои неповторимые политические и экономические институты, и
институциональные различия между странами могут создать определенные трудности при
координации операций дочерних компаний по всему миру. К примеру, различия в налоговом
законодательстве между странами могут привести к тому, что экономическая сделка будет иметь
совершенно неодинаковые экономические результаты после уплаты налогов в зависимости от того, где
эта сделка произошла.
Так, налоговое бремя как мера экономических ограничений, создаваемых отчислением средств на
уплату налогов, в зарубежных странах варьируется от 52% в Швеции, 30% в США, Турции и Японии,
до 5% в Непале.
Налоги взимаются как в стране—источнике капитала, так и в стране-реципиенте (получателе
платежа). При этом чистый эффект налогообложения зависит от того, налоговые органы какой
страны взимают налог первыми и как реагируют налоговые органы второй страны на факт изъятия
налога. По общему правилу первым налог взимается в стране-реципиенте. Страна-источник капитала
затем может прибегнуть к одной из следующих стратегий:
• освободить от налогов доход по зарубежным инвестициям, налог на который был уплачен за
границей. Такая политика государства реализуется в международных договорах об избежании
двойного налогообложения;
• налоговый кредит: страна-донор может облагать доход инвестора по зарубежному проекту по
ставке налога для внутренних проектов, предоставляя при этом кредит в размере уплаченных за
границей налогов, т. е. налогооблагаемая база плательщика формируется с учетом доходов,
полученных за границей, а затем из рассчитанной суммы налогов вычитаются налоги, уплаченные
за границей;
• вычет налогов или налоговая скидка: налоговые органы страны-источника капитала рассматривают
налоги, уплаченные инвестором на прирост своего капитала за границей в качестве расходов,
вычитаемых из доходов, подлежащих налогообложению внутри страны. Здесь инвестированный за
границу капитал подпадает под двойное налогообложение, а совокупная налоговая ставка
составляет величину:
t = t
H
(l - t
F
) + t
F
где t
H
и t
F
— ставки налога в стране-реципиенте и в стране-источнике капитала соответственно.
Таким образом, выгодность зарубежных инвестиций для фирмы будет неодинаковой в каждом
конкретном случае.