 |
 |
 |
 |
|
 |
 |
330
24.4. Оценка производственно-финансового левериджа
Понятие, сущность и значение левериджа при оценке эффективности инвестиционной политики
предприятия и степени производственного и финансового риска. Методика определения и анализа
уровней производственного, финансового и производственно-финансового левериджа.
Процесс оптимизации структуры активов и пассивов предприятия с целью увеличения прибыли в
финансовом анализе получил название левериджа. Различают три вида левериджа: производственный,
финансовый и производственно-финансовый. В буквальном смысле "леверидж" - это рычаг, при
небольшом усилии которого можно существенно изменить результаты производственно-финансовой
деятельности предприятия.
Для раскрытия его сущности представим факторную модель чистой прибыли (ЧП) в виде разности
между выручкой (В) и издержками производственного (ИП) и финансового характера (ИФ):
ЧП=В-ИП-ИФ. (24.1)
Издержки производственного характера - это затраты на производство и реализацию продукции
(полная себестоимость). В зависимости от объема производства продукции они подразделяются на
постоянные и переменные. Соотношение между этими частями издержек зависит от технической и
технологической стратегии предприятия и его инвестиционной политики. Инвестирование капитала в
основные фонды обусловливает рост постоянных и относительное сокращение переменных расходов.
Взаимосвязь между объемом производства, постоянными и переменными издержками выражается
показателем производственного левериджа (операционного рычага).
По определению В.В.Ковалева [22],
производственный леверидж - потенциальная возможность
влиять на прибыль предприятия путем изменения структуры себестоимости продукции и объема ее
выпуска.
Исчисляется уровень производственного левериджа отношением темпов прироста валовой прибыли
(
П%) (до выплаты процентов и налогов) к темпам прироста объема продаж в натуральных, условно-
натуральных единицах или в стоимостном выражении (
VРП%):
Он показывает степень чувствительности валовой прибыли к изменению объема производства. При
его высоком значении даже незначительный спад или увеличение производства продукции приводит к
существенному изменению прибыли. Более высокий уровень производственного левериджа обычно
имеют предприятия с более высоким уровнем технической оснащенности производства. При
повышении уровня технической оснащенности происходит увеличение доли постоянных затрат и
уровня производственного левериджа. С ростом последнего увеличивается степень риска
недополучения выручки, необходимой для возмещения постоянных расходов. Убедиться в этом можно
на следующем примере (табл. 24.7).