 |
 |
 |
 |
|
 |
 |
42
Обменные курсы "спот", используемые в своп-сделках, - это средние курсы, а не курсы ку-
пли-продажи валюты, используемые в соответствующих условных форвардных сделках, поэтому
клиенту не нужно платить продажно-покупной спред.
Достаточно часто сделки "своп" используются для того, чтобы уменьшить период расчета
по валюте до 1 дня. При этом будет использоваться сверхкраткосрочный своп. В этом случае тре-
буемая валюта должна быть куплена на спот-рынке на условиях расчета на второй рабочий день и
в то же время совершается своп-сделка по покупке валюты с поставкой "завтра" и по продаже с
поставкой на дату "спот". Такая сделка называется "завтра и следующий день" (tom-next). Она
приводит к переносу даты расчетов на один день вперед, а разница в процентных ставках должна
быть снивелирована своп-пунктами.
В настоящее время получили распространение (помимо своп-операций с валютой) комби-
нации с процентной ставкой, опционом, золотом, ценными бумагами, кредитами и депозитами.
Для того чтобы решить вопрос о том, заключать ли валютный своп, необходимо процент-
ный доход, который может быть получен в результате заключения свопа, сравнить с доходом, ко-
торый мог бы быть получен другими способами, например заимствованием другой валюты и по-
мещением ее на соответствующий депозит. При этом различия в кредитоспособности клиента на
различных рынках могут означать, что одна последовательность сделок принесет больший доход,
чем другая, несмотря на выравнивающий эффект международного арбитража. Кроме того, фор-
вардные валютообменные курсы базируются на процентных ставках еврорынка, а заимствования
и депозиты – чаще на национальных ставках.
3.3. Биржевые срочные операции
К биржевым срочным операциям с валютой относятся опционные и фьючерсные контрак-
ты. Однако в настоящее время торговлей опционными контрактами занимаются и коммерческие
банки. Особенно широкое распространение торговля опционами "в розницу" получила в Швейца-
рии.
3.3.1. Фьючерсные валютные контракты
Сущность фьючерсных операций сходна с форвардными сделками. Фьючерсные операции
также осуществляются с поставкой валюты на срок более 3 дней со дня заключения сделки, и при
этом цена исполнения контракта в будущем определяется в день заключения сделки.
Однако при наличии сходных моментов имеются и существенные отличия фьючерсных
операций от форвардных. Во-первых, фьючерсные операции осуществляются в основном на бир-
жевом рынке, а форвардные – на межбанковском. Это приводит к тому, что сроки исполнения
фьючерсных контрактов привязаны к определенным датам (например, 3-й среде каждого третьего
месяца года) и стандартизированы по срокам, объемам и условиям поставки. В случае же фор-
вардных контрактов срок и объем сделки определяются по взаимной договоренности сторон.
Во-вторых, фьючерсные операции совершаются с ограниченным кругом валют, таких, как
доллар США, немецкая марка, французский франк, японская иена, фунт стерлингов и некоторых
других. При формировании форвардного контракта круг валют значительно шире.
В-третьих, фьючерсный рынок доступен как для крупных инвесторов, так и для индивиду-
альных и мелких институциональных инвесторов. Доступ же на форвардные рынки для неболь-
ших фирм ограничен. Это связано с тем, что минимальная сумма для заключения форвардного
контракта составляет в большинстве случаев 500 000 дол.
В-четвертых, фьючерсные операции на 95% заканчиваются заключением офсетной (обрат-
ной) сделки, при этом реальной поставки валюты не осуществляется, а участники данной опера-
ции получают лишь разность между первоначальной ценой заключения контракта и ценой, суще-
ствующей в день совершения обратной сделки. При форвардах до 95% всех сделок заканчиваются
поставкой валюты по контракту.
В-пятых, стандартизация контрактов означает, что фьючерсные сделки могут совершаться
более дешево, чем индивидуально заключаемые между клиентом и банком форвардные сделки.
Именно поэтому форвардные сделки обычно дороже, т.е. они сопровождаются большим спредом