 |
 |
 |
 |
|
 |
 |
25
стал широко привлекаться средний и мелкий индивидуальный вкладчик. Но в связи с активным
проникновением крупных кредитно-финансовых институтов в операции на бирже стало
складываться впечатление о снижении ее роли. Однако финансово-промышленные группы
использовали подконтрольные ей банки и другие кредитно-финансовые институты для расширения
своих операций на бирже в целях реорганизации производственной структуры хозяйства.
Первичный оборот, как и биржа, обладает собственными методами торговли ценными бумагами, в
основном облигациями. В послевоенные годы наиболее распространенными методами размещения
были так называемые андеррайтинг, публичное (public offer) и прямое размещение (direct placement),
а также конкурентные торга (competitive bidding), позволявшие осуществлять прямую связь между
эмиссионером ценных бумаг и их покупателем. Однако единственным организующим посредником
здесь выступают инвестиционные банки. Эти методы внебиржевого оборота нашли широкое
применение в США, Канаде, Англии.
Первичный рынок, обладающий собственными методами размещения, представляет собой
самостоятельный, довольно сложный и разветвленный механизм. Однако этот механизм в отличие от
биржи не имеет собственного определенного места торговли ценными бумагами. Особенность
первичного рынка заключается также в том, что он пропускает через себя новые выпуски акций и
облигаций, которые затем при их последующей покупке и перекупке уходят на фондовую биржу. Но
подавляющая часть новых облигаций не возвращается на биржу и находится в руках (активах)
кредитно-финансовых институтов.
В начале 80-х гг. рыночная стоимость обыкновенных акций составляла 1319,9 млрд долл.,
привилегированных — 29,7 млрд долл. и облигаций — 514,2 млрд долл. Причем основное место в
биржевой торговле облигациями занимает Нью-Йоркская биржа. Объем торговли облигациями на
биржах США постоянно падает. Если в 1940 г. он составлял 23% объема операций с акциями, то в
1970 г. - 4,4%, а в 1983 г. - 1%. В 1971-1983 гг. объемы сделок с облигациями на бирже Нью-Йорка
выросли на 15%, а с акциями — в пять раз.*
* Мусатов В.Т. США: биржа и экономика. — М.: Наука, 1985. — С. 21, 31.
В конце 80-х и начале 90-х гг. эта тенденция сохранялась.
Основная роль первичного рынка связана с торговлей облигациями, однако на нем продаются и акции.
В этих случаях посредничество берут на себя, как правило, инвестиционные банки, банкирские дома
и специализированные брокерские и дилерские фирмы. Объем и стоимость акций первичного обо-
рота значительно уступают аналогичным показателям биржи, однако наблюдается тенденция к их
росту (см. табл. 3.1). Широкий выход акций в США на первичный рынок связан в основном с
особенностями диверсификационных процессов и спекулятивными сделками, а также со спецификой
образования новых компаний. Кроме того, издержки размещения акций здесь могут оказаться ниже,
чем на бирже, где обычно действуют дорогостоящие специализированные посредники.
Данные таблицы показывают, что с начала 80-х гг. происходило наращивание выпуска всех видов
ценных бумаг на первичный рынок. Эта тенденция была обусловлена циклическим подъемом и
стремлением американского капитала осуществить замену производственного аппарата перед лицом
острой конкуренции на мировом рынке со стороны Японии и Западной Европы. Оценивая
количественное и стоимостное соотношение первичного и биржевого рынков, можно высказать
следующее предположение. В количественном отношении первичный рынок больше биржевого,
поскольку на первый поступает ежегодно большое количество выпусков ценных бумаг. В то же
время в стоимостном выражении биржевой рынок может быть больше, чем первичный, так как на
бирже сосредоточено много дорогих фондовых ценностей. Кроме того, частые спекуляции, бумы и
инфляции подталкивают к росту стоимости акций.
Таблица 3.1.
Эмиссия ценных бумаг (млрд долл., в текущих ценах)*
Виды ценных бумаг
1982 г.
1986 г.
1988 г.
1991 г.
1992 г.
Вся эмиссия
84,6
424,7
408,8
465,4
559,5
Облигации корпораций
54.1
356,3
351,0
389,9
471,2
Акции:
корпораций
30,5
68,4
57,8
75,5
88,3
привилегированные
8,1
11,5
6,5
17,4
21,3
обыкновенные
25,4
56,9
51,3
47,8
57,1