 |
 |
 |
 |
|
 |
 |
335
других сегментов рынка ссудных капиталов, в первую очередь рынка государственных
ценных бумаг (ГКО-ОФЗ), стремительное развитие которого было связано с хроническим
дефицитом государственного бюджета, а также рынка межбанковских кредитов и рынка
корпоративных ценных бумаг (акций и облигаций). В результате этого валютный рынок по
объему сделок уступил в 1996 г. первое место рынку государственных бумаг, а его доля в
общем объеме операций на финансовом рынке ссудных капиталов России сократилась до
27%.
Таблица 10.3
ОБЪЕМ ОПЕРАЦИЙ НА ВАЛЮТНОМ, КРЕДИТНОМ И ФИНАНСОВОМ
РЫНКАХ РОССИИ
(в среднем за день в млн долл.)
Рынки
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998**
Валютный рынок*
28-30
75—78
198—
248
332—
382
190—
240
900—
1000
900—
1000***
Рынок госуда-
рственных ценных
бумаг
—
—
24
196
472
863
424
Рынок меж-
банковских
кредитов
—
1
32
50
99
...
...
Рынок корпо-
ративных ценных
бумаг
—
—
—
2
15
71
49
Общий объем
28— 30
76— 79
254—
304
580—
630
776—
826
1834—
1934
1373—
1473
Доля валютного
рынка, %
100
99
80
59
27
50
67
* Без рынка наличной валюты.
** Экспертные оценки.
*** До августа 1998 г. Источник: 1992—1996 гг. — ММВБ: валютный рынок России в фак-
тах и цифрах (1992—1996). — М., 1997. Приведено по: «Деньги и кредит», ¹ 2, 1998, с. 56;
1997—1998 гг. — данные ММВБ.
Замедление инфляции в 1996—1997 гг. в результате жесткой кредитно-денежной
политики и введение валютного коридора повысили привлекательность рублевых
инструментов, в первую очередь государственных ценных бумаг. Оборотной стороной этого
было постепенное уменьшение роли иностранной валюты в качестве инвестиционного
актива. В итоге операции с рублевыми инструментами заняли на российском финансовом
рынке преобладающее место. Функции валютного рынка стали ограничиваться
обслуживанием реальной внешнеэкономической деятельности.
В 1997 г. в связи с массированным притоком в Россию иностранного капитала,
привлеченного главным образом сверхвысокой доходностью государственных ценных
бумаг, объем валютного рынка стремительно вырос. Согласно данным таблицы 10.3,
ежедневные его обороты увеличились, по сравнению с предыдущим годом, более чем в 4
раза. В 1998 г. в условиях финансового кризиса валютный рынок обслуживал приток
иностранного капитала, и его отток из страны. Его доля в общем объеме операций всех
сегментов рынка ссудных капиталов России возросла против 1996 г. приблизительно в 2,5
раза.
Непомерное разбухание рынка ГКО-ОФЗ, обусловленное сохранением крупного
дефицита федерального бюджета, привело к превращению этого рынка в хрупкую
финансовую пирамиду. Дело закономерно завершилось обрушением этой пирамиды, воз-
никновением практически ситуации дефолта. Это нашло свое выражение в принятии