 |
 |
 |
 |
|
 |
 |
334
К весне 1996 г. на московских торговых площадках действовало около 100 фирм —
профессиональных участников фьючерсного рынка. Большинство из них работали
одновременно на двух или трех биржах. Наиболее крупные спекулятивные позиции на
фьючерсном валютном рынке (МЦФБ, МТБ) достигали к концу 1994 г. 100 млн долл.
Наиболее крупные операции хеджирования оценивались в 10—15 млн долл.
Особенностью российского фьючерсного рынка с самого начала являлся его
преимущественно спекулятивный характер. Поэтому после введения валютного коридора с
конца 1995 г. начался отток средств с этого рынка, произошло почти десятикратное
снижение его оборотов. Одновременно уменьшилась амплитуда колебаний фьючерсных
котировок. Отмена в 1998 г. валютного коридора, возвращение к свободно плавающему
валютному курсу открывают возможность для расширения фьючерсных операций. При
сохранении колебаний валютного курса рубля эти операции будут по-прежнему
ориентированы на извлечение спекулятивного дохода. В условиях же относительной
стабильности курса главной целью фьючерсных валютных контрактов может стать
хеджирование валютных рисков. В связи с этим фьючерсный рынок может внести вклад в
процесс стабилизации валютного и финансового рынков.
Рынок наличных валютных сделок. Легальный рынок наличной иностранной валюты
возник в России в 1992 г., когда граждане получили право осуществлять валютные операции
на основе Указа Президента «О либерализации внешнеэкономической деятельности» от 15
ноября 1991 г. Впервые российские граждане смогли выбирать, в какой форме лучше
держать сбережения — в наличных рублях, в рублевых вкладах в банках, в наличной
иностранной валюте или на валютных счетах в уполномоченных банках.
С 1992 г. рынок наличных валютных сделок стал составной частью инфраструктуры
валютного рынка. Функционирование этого рынка обеспечивается разветвленной сетью
пунктов обмена валюты. В Москве в конце 1994 г. действовало свыше 1100 обменных
пунктов, которые принадлежали 200 банкам. Право на открытие обменного пункта имеют
лишь уполномоченные банки, обладающие лицензией Банка России на совершение
валютных операций.
Развитие рынка наличной валюты зависит от проводимой властями финансовой,
денежно-кредитной и валютной политики. Ключевую роль среди факторов,
предопределивших большой спрос граждан на иностранную валюту, сыграли значительное
снижение курса рубля по сравнению с ростом внутренних цен и потери граждан от
обесценения вкладов в Сбербанке. Рынок наличной валюты активно реагирует на
нестабильность курса рубля. Поэтому даже после подавления инфляции и достижения
определенной финансовой стабилизации в 1996—1997 гг. спрос на наличную валюту
постоянно превышал ее предложение, что стимулировало ввоз наличной иностранной
валюты.
В результате огромные масштабы приобрела долларизация экономики, по некоторым
оценкам, она составила 50—70 млрд долл., что намного превышает рублевую наличность в
обращении. Валютный кризис 1998 г. стимулировал накопление иностранной валюты в связи
с опасениями россиян за сохранность рублевых активов при отсутствии альтернативных
возможностей надежного и прибыльного инвестирования сбережений. Для дедолларизации
денежных сбережений населения необходимо создать систему страхования банковских
вкладов населения.
Валютный рынок в системе рынка ссудных капиталов в России. Валютный рынок
стал первым по времени возникновения — и поначалу оставался практически единственным
— сегментом рынка ссудных капиталов России. Объем этого рынка постоянно возрастал и в
1995 г. превысил уровень 1992 г. в 12—13 раз. Однако в 1996 г. объем операций сократился
против 1995 г. в 1,6—1,7 раза, до 190—240 млн долл. в среднем за день. С учетом сделок на
рынке наличной валюты ежедневный объем операций на валютном рынке, по данным
ММВБ, составлял на начало 1997 г. 500—600 млн долл., т.е. приблизительно в 2,5 раза
больше названных цифр. Сокращению объемов валютного рынка противостояло увеличение