 |
 |
 |
 |
|
 |
 |
321
Можно совершать спекулятивные операции и другого рода – прогнозируя, например, изменение
соотношения цен между отдельными товарами.
1 февраля 1984 г. цена на алюминий с поставкой через три месяца была 1450 долл., а на медь – 1200 долл.
за 1 т. (Такая парадоксальная ситуация имела место на ЛБМ в 1984 г.) Учитывая, что обычно медь дороже
алюминия, и ожидая, по крайней мере, уменьшения разницы в ценах на эти два товара, совершаем следующие
операции на бирже.
1 февраля 1984 г. продано 1000 т алюминия по 1450 долл. сроком 1 мая 1984 г. Одновременно 1 февраля 1984
г. куплено 1000 т меди по цене 1200 долл. сроком 1 мая 1984 г. Таким образом, заключив фьючерсные контракты
на продажу алюминия и покупку меди, мы оказываемся в позиции продавца и покупателя одновременно. По
истечении некоторого времени (не позже 1 мая 1984 г.) наш прогноз оправдывается: разрыв в ценах изменяется.
Цена меди возросла значительнее, чем цена алюминия. 20 апреля 1984 г. цена алюминия составила 1460 долл., а
меди – 1500 долл. за 1 т. Ликвидируя открытые позиции продавца алюминия и покупателя меди на эту дату
путем совершения офсетных операций, получим следующие результаты: по алюминию убытки составляют (1460
– 1450) 1000 = 10 000 долл.; по меди прибыль составляет (1500 – 1200) 1000 = 300 000 долл. Таким образом,
общая прибыль без учета стоимости услуг брокера составляет 290 000 долл.
Операции хеджирования являются основными операциями на биржах, в которых участвуют
продавцы (производители) или покупатели (потребители) реального товара. Хеджирование
подразумевает покупку или продажу фьючерсных контрактов с целью избежать убытков от колебания
цен на рынках физических (реальных) товаров. Основное лицо, заинтересованное в этих операциях, –
хеджер –
является обычно производителем (продавцом) или потребителем (покупателем) того или
иного биржевого товара.
Сделки, имеющие целью поставки реального товара от производителя к потребителю, заключаются,
как правило, вне биржи. Однако цена сделки будет определяться биржевыми котировками того или
иного товара. Наряду с заключением сделки на поставку реального товара хеджеры используют биржу
для того, чтобы избежать рисков от изменения цен путем купли-продажи фьючерсных контрактов.
Поведение хеджеров будет определяться ценовой ситуацией, которая складывается на рынке того или
иного товара.
В зависимости от соотношения цен на товар с немедленной поставкой и на товар с поставкой в
будущем различают две ситуации на рынке:
•
контанго (contango) – цены по сделкам на срок превышают цену на наличный товар, а котировки
дальних позиций выше котировок ближних. Иногда контанго называют разницу в ценах. Контанго –
это нормальная ситуация для рынка покупателя, т.е. тогда, когда предложения на наличный,
имеющийся на рынке реальный товар превышают спрос. Если рынок стабилен, инфляция
отсутствует, то размер контанго соответствует примерно расходам, связанным с хранением товара
на складе;
•
бэкуордейшн (backwardation) – цены на наличный товар выше, чем цены на будущий товар, а цены на
товар с ближайшими сроками поставки выше цен дальних позиций. Подобная ситуация возникает в
тех случаях, когда сокращается предложение наличного товара (например, забастовки, неурожаи,
нарушение транспортных коммуникаций и т.п.), а покупателям необходим товар немедленно, и они
готовы заплатить больше, чтобы получить товар с немедленной отгрузкой.
1. Представим себе производителя меди, который хочет обезопасить себя от снижения цены на рынке к
тому времени, когда товар у него будет в наличии. Он заключил форвардный контракт на реальный товар, в
котором цена за поставленный товар будет определяться на дату поставки через три месяца (цена с последующей
фиксацией). Цена на дату заключения контракта 1 марта составляет 1000 ф. ст. за тонну и продавца устраивает.
Однако он боится, что через три месяца цена может упасть, и он не получит планируемую прибыль. В этом
случае он параллельно с операциями на рынке реального товара проводит с помощью брокера хеджирование на
бирже:
Дата
Рынок реального товара
Операции на бирже с фьючерсами
1 марта
Заключен форвардный контракт на
поставку меди через три месяца.
Цена будет определяться на дату
поставки
Производитель продал медь с
поставкой через три месяца по цене
1020 ф. ст. за тонну. Контанго = 20
ф. ст.