 |
 |
 |
 |
|
 |
 |
516
правительство предполагало, что курс удастся контролировать косвенным путем, т.е. за счет
жесткой монетарной политики и создания стабилизационного валютного фонда, призванного
играть на валютном рынке роль мощного психологического амортизатора. Общая схема
взаимодействия в связке «эмиссия
— курс
— объем валютных операций» задумывалась
следующим образом: ограничение денежной массы — увеличение спроса на рубли в экономике в
целом и рост предложения валюты на бирже
— относительное (с учетом инфляции) снижение
курса доллара
— рост спроса на валюту
— нарастание объема биржевых конверсионных
операций.
В конкретных условиях отечественной экономики эта схема была существенно
скорректирована. Выяснилось, что монетарная политика не в состоянии противостоять
инерционной экономической структуре, В результате контроль за ростом денежной массы
оказался неэффективным ограничителем роста цен, а последний сопровождался резким
нарастанием объема взаимных неплатежей между предприятиями.
Поэтому в течение первых трех лет реформ предложение валюты на рынке в решающей мере
корректировалось интервенциями Банка России, а не перераспределением рублевого спроса. В
условиях динамичного роста цен, развития инфляционных ожиданий и, как следствие, процесса
долларизации экономики спрос на валюту оказывал постоянное давление на рынок.
Иными словами, схема регулирования курса в 1993—1994 гг. выглядела таким образом:
интервенции Центрального банка РФ — рост предложения валюты на бирже — относительное (с
учетом инфляции) снижение курса доллара
— рост спроса на валюту
— нарастание объема
биржевых конверсионных операций.
Только с 1995 г. после того, как заявление правительства о последовательном проведении
жесткой денежно-кредитной политики было реализовано на практике, валютный курс начал
адекватно реагировать на ситуацию, складывающуюся на российском денежном рынке.
В июле 1995 г. Центральный банк РФ объявил о введении «валютного коридора», в рамках
которого предполагалось удерживать валютный курс рубля в течение заданного периода времени.
В условиях стабильного валютного курса привлекательность рублевых краткосрочных активов
резко возросла, в связи с чем началась реальная дедолларизация экономики (снижались остатки на
валютных счетах и.запасы наличной валюты на руках у физических лиц) и увеличилось
предложение валюты на рынке. Удержание курса в рамках заданного коридора потребовало
огромных рублевых интервенций Банка России на валютном рынке, что привело к резкому росту
его валютных резервов.
«Горизонтальный валютный коридор» сохранялся до июля 1996 г. и, исполнив свою
стабилизирующую функцию, был заменен на «наклонный коридор», параметры которого,
привязанные к прогнозируемым темпам инфляции, устанавливались ежегодно.
После более чем трехкратной девальвации рубля осенью 1998 г. Банк России принял решение о
серьезной корректировке своей валютной политики в условиях глубокого финансово-
экономического кризиса в стране. Он начал проводить свою политику в режиме «плавающего»
валютного курса без определения границ его отклонений. При этом, используя соответствующие
инструменты денежно-кредитной и валютной политики, стремился сглаживать амплитуду резких
курсовых колебаний рубля к доллару, зависящих от спроса и предложения валюты на рынке. В то
же время эффективность действий Банка России в этом направлении определялась уровнем его
золотовалютных резервов (за 1998 г, они сократились на 31,3%, или с 17,784 млрд долл. по
состоянию на 01.01.98 г. до 12,223 млрд долл. по состоянию на 01.01.99 г.), а также
возможностями государства договориться с внешними кредиторами по своим долгам.
Формирование денежно-кредитной и валютной политики происходило в условиях высокой
степени неопределенности и необходимости в короткие сроки вывести страну из тяжелого
экономического кризиса. В связи с этим Центральный банк РФ оставил за собой право, в случае,
если этого потребуют фактически складывающиеся условия, корректировки проводимой им
денежно-кредитной и валютной политики, с тем чтобы она была адекватной экономической
ситуации.
На ММВБ в системе электронных лотовых торгов была введена двухступенчатая система
проведения биржевых торгов, предполагающая их разделение на две торговые сессии: утреннюю
(спецсессия, организованная, главным образом, для обслуживания участников
внешнеэкономической деятельности) и дневную (купля-продажа долларов, осуществляемая для