 |
 |
 |
 |
|
 |
 |
228
инвестиционных проектов, в которые эти кредиты вкладываются. Поэтому при низких
процентных ставках банкам и другим кредитным организациям приходится рационировать
кредиты для фирм, желающих их получить, так как последние в условиях дешевых кредитов
предпочитают все менее доходные инвестиционные проекты. Но особенно жестко рационируются
банками кредиты в условиях сильной инфляции и высокого риска, и прежде всего кредиты на
инвестиционные проекты мелких и средних фирм, а также все долгосрочные кредиты. В этих
условиях особое значение приобретают внутренние ресурсы фирм, как, например, в России в 90-е
гг.
Модель акселерации инвестиционных процессов предполагает, что инвестиции растут тогда,
когда ускоряются темпы экономического роста, т.е. что они производны от экономического роста,
а не экономический рост зависит от них, как полагал Кейнс. Еще в начале ХХ в. американский
экономист Джон Бейтс Кларк (1847—1938) предположил, что размер чистых инвестиций
изменяется под влиянием объемов выпуска продукции. Для России 90-х гг. это будет означать, что
не снижение инвестиций привело к резкому падению объема ВВП, а, наоборот, резкое сокращение
последнего обусловило снижение инвестиций. Правда, тогда следует предположить, что для
финансирования инвестиций всегда достаточно средств, что оспаривается многими экономистами.
Другой американский ученый, лауреат Нобелевской премии Джеймс Тобин предложил так
называемую q теорию инвестиций. Согласно ей обычно существует q разрыв между
восстановительной стоимостью капитала фирмы и ее стоимостью (точнее, совокупной ценой
фирмы) на фондовом рынке. Если фондовая стоимость превышает восстановительную, то фирма
может увеличивать свой реальный капитал, выпуская новые акции под будущее увеличение массы
своей прибыли. Если q имеет отрицательное значение, то фирме не следует активизировать свою
инвестиционную деятельность.
Анализ инвестиций
Анализ инвестиций весьма многообразен. Укажем лишь на некоторые направления анализа
капитальных вложений.
1. Анализ динамики капиталовложений, очищенный от инфляции, позволяет судить об
инвестиционной активности фирмы, отрасли, всей страны. Так, в России в 90-х гг. объем
капиталовложений снизился в пять раз, позволяя говорить об «инвестиционной катастрофе»,
произошедшей в нашей стране в эти годы.
2. Анализ структуры капиталовложений, объектами которого могут являться:
• производственная (отраслевая) структура инвестиций, во многом характеризующая будущую
картину диверсификации производственной деятельности фирмы, отрасли, страны. Так, в России
капиталовложения направляются прежде всего в топливно-энергетический комплекс, транспорт,
жилищно-коммунальное хозяйство. В 1998 г. на эти отрасли пришлось соответственно 24, 14 и
21% всех капиталовложений;
• география инвестиций. В 1998 г. 21% капитальных вложений в России приходился на Москву
и Московскую область, 17 — на Западную Сибирь, 12—на Урал, 10% — на Поволжье;
• воспроизводственная структура капиталовложений, т.е. соотношение между вложениями в
новое строительство, расширение действующих предприятий, в их техническое перевооружение и
реконструкцию. Обычно последние обходятся дешевле, чем новое строительство. В 1997 г. на них
приходилось соответственно 10 и 48% капитальных вложений в России;
• технологическая структура капиталовложений, т.е. соотношение затрат на строительно-
монтажные работы (пассивная часть инвестиций) и на приобретение оборудования, машин,
инвентаря и инструмента (активная часть). Наиболее эффективной является такая структура, в
которой преобладает активная часть (в 1997 г. в России на нее приходилось 27% капитальных
вложений);
• концентрация инвестиций: чем меньше стоимость незавершенного строительства по
отношению к годовому объему капиталовложений, тем лучше.
3. Другие направления анализа инвестиций, и прежде всего анализ их доходности. Ведь в
конечном счете капиталовложения осуществляются, чтобы приносить прибыль.
3. Проектный анализ как концепция