 |
 |
 |
 |
|
 |
 |
164
собой увеличение объема совокупных расходов и занятости, для чего должна быть понижена учетная
ставка, что побуждает коммерческие банки к увеличению своих резервов за счет заимствований у ЦБ.
Далее необходимо понизить резервную норму. При этом автоматически необходимые резервы
переходят в избыточные и увеличивается денежный мультипликатор.
Выше мы рассмотрели три основных вида денежного контроля. Естественно, возникает вопрос об их
значимости. Как показывает сравнительный анализ, решающую роль тут играют операции на открытом
рынке при двух взаимосвязанных условиях. Во-первых, количество займов, получаемых
коммерческими банками у ЦБ России, обычно невелико. Здесь отмечается такая ситуация, когда именно
операции на открытом рынке побуждают коммерческие банки брать ссуды в ЦБ. Следовательно, это
лишь ответ на политику, проводимую через операции на открытом рынке, а не инструмент данной
политики.
Во-вторых, как мы выяснили, манипулирование резервами коммерческих банков осуществляется по
инициативе ЦБ России. В свою очередь, изменение учетной ставки зависит от самих коммерческих
банков. Действительно, если только немногие коммерческие банки склонны к получению займов у ЦБ,
то изменение учетной ставки оказывает слабое воздействие на резервы банков и денежное
предложение.
В связи с рассматриваемой темой кредитно-денежной политики возникает вопрос о ее
эффективности. Причем дискутируется он и среди западных ученых. К достоинствам кредитно-
денежной политики по сравнению с фискальной можно отнести ее гибкость. В самом деле, те или иные
изменения в последней возможны только после длительного обсуждения сначала в правительстве, а
затем в парламенте. В то же время на свободном рынке постоянно происходят размещение и погашение
государственных ценных бумаг, что влияет как на денежное предложение, так и на процентную и
учетную ставки.
Кредитно-денежная политика меньше подвержена политическому влиянию. ЦБ России легче, чем
парламенту, заниматься проведением политически непопулярных мероприятий, необходимых для
оздоровления экономики в длительной перспективе. Налоговые изменения могут иметь далеко идущие
политические последствия и оказывают определенное влияние на изменения в государственных
расходах. В свою очередь, кредитно-денежная политика как гораздо тонкий и менее постоянный
инструмент - более приемлемый в политическом отношении механизм.
Наряду с указанными достоинствами кредитно-денежная политика, как и любое явление, обладает
рядом недостатков и ограничений. Политика дорогих денег, проводимая последовательно и энергично,
способна привести к ограничению возможности банков предоставлять кредиты. В то же время политика
дешевых денег может обеспечить банкам предоставление ссуд, но не способна направлять их
избыточное денежное предложение именно в те отрасли, которые действительно испытывают в них
потребность или являются приоритетными для развития экономики страны, например, инвестиции или
жилищное строительство. Поэтому нельзя дать никаких гарантий, что снижение учетной ставки будет
иметь иной эффект.
На эффективность кредитно-денежной политики оказывает влияние также скорость обращения
денег. В условиях проведения политики дешевых денег происходит увеличение денежного
предложения и снижение процентной ставки. В свою очередь, это ведет к понижению вмененных
издержек владения деньгами в качестве активов, что вызывает падение скорости обращения денег,
вследствие этого уменьшаются общие расходы. При проведении политики дорогих денег возможен
обратный сценарий.
Самой сложной проблемой кредитно-денежной политики является выбор основной цели - контроль
денежного предложения или процентной ставки. Дело в том, что руководящее кредитно-денежное
учреждение страны не способно заниматься и тем и другим одновременно. Предположим, что ЦБ
России достиг ожидаемой цели, установив денежное предложение на определенном уровне. Но в стране
происходит рост ВНП в денежном выражении, при этом увеличивается спрос на деньги, который
способствует дальнейшему росту процентной ставки. Высокие ставки понижают инвестиционные
расходы, и, как следствие, уменьшаются темпы экономического роста.
Рассмотрим другой вариант, при котором целью кредитно-денежной политики является