 |
 |
 |
 |
|
 |
 |
167
Данный показатель можно интерпретировать по-разному. Значение IRR можно трактовать как
нижний гарантированный уровень прибыльности инвестиционного проекта. Таким образом, если IRR
превышает базу сравнения — среднюю стоимость капитала (например, ставку по долгосрочным
банковским активам) в данной отрасли, то проект можно считать привлекательным. Внутренняя норма
рентабельности определяет максимальную ставку платы за привлекаемые источники финансирования
проекта, при которой последний остается безубыточным. При оценке эффективности общих
инвестиционных затрат, например, это может быть максимальная ставка по кредитам.
IRR рассчитывается обычно методом итерационного подбора значений ставки процента при
вычислении NPV проекта. Различные электронные таблицы (Lotus 123, QPRO, Exel и др.) содержат
встроенные модули расчетов NPV, IRR и других критериев, позволяющие автоматизировать рутинные
арифметические операции исчисления их значений.
К достоинствам описываемого метода относятся объективность, независимость от абсолютного
размера инвестиций, оценка относительной прибыльности проекта, информативность. Кроме того, он
легко может быть приспособлен для сравнения проектов с различными уровнями риска: проекты с
большим уровнем риска должны иметь большую внутреннюю норму доходности. Недостатки данного
метода: сложность расчетов и возможная субъективность выбора нормативной доходности, большая
зависимость от точности оценки будущих денежных потоков.
При оценке эффективности инвестиций используется дисконтированный аналог критерия срока
окупаемости проекта (Payback Period— РВ) — период, за который приведенная суммарная прибыль от
проекта полностью покроет интегральные дисконтированные затраты, в том числе и первоначальные
инвестиции.
Критерии
NPV, IRR, PI и РВ, наиболее часто применяемые в инвестиционном анализе, служат
фактически для одного и того же — расчета показателей эффективности проекта на основе определения
чистого дисконтированного потока денежных средств, поэтому их результаты взаимосвязаны. Для
каждого проекта можно ожидать выполнения следующих соотношений:
если NPV> 0, то РJ > 1 и IRR > r;
если NPV < 0, то PI < 1 и IRR < r;
если NPV = 0, то PI = 1 и IRR = r,
где r — требуемая норма доходности.
12.5. Оценка эффективности инвестиций. Анализ рисков
Расчеты по рассмотренным критериям еще не дают окончательного ответа на вопрос о приемлемости
проекта в условиях меняющейся среды (как внутренней, так и внешней). Возможные последствия этих
изменений обязательно должны находить отражение в результатах проводимой экспертизы проекта.
Для этого разработан специальный инструментарий под общим названием «Анализ рисков».
Построенные по проекту потоки денежных средств относятся к будущим периодам и носят прогнозный
характер, поэтому наиболее важной частью анализа становится учет последствий недостоверности
прогноза.
Использование перечисленных методов анализа эффективности инвестиций является неотъемлемой
частью объективной оценки проекта, важнейшим этапом здесь выступает анализ инвестиционных
рисков.
Существуют два основных подхода к анализу рисков: качественный и количественный. Если в ходе
качественного (описательного) анализа определяются основные возможные риски проекта,
описываются последствия их реализации и намечаются пути минимизации с указанием примерной
стоимости, то в ходе количественного анализа изучают изменения эффективности проекта в результате
предполагаемых изменений ряда факторов (показателей, переменных), проверяемых на рисковость.
Качественный анализ эффективности инвестиций
Качественный анализ рисков может проводиться по следующим основным направлениям:
• финансовые риски;
• маркетинговые риски;
• технические риски;
• риски участников проекта;