 |
 |
 |
 |
|
 |
 |
166
Динамические методы оценки эффективности инвестиций
Перейдем теперь к динамическим методам оценки эффективности инвестиций, базирующимся на
принципах дисконтирования, которые дают возможность избавиться от основного недостатка
статических методов оценки — невозможности учета ценности будущих денежных поступлений по
отношению к текущему периоду — и получить корректные оценки эффективности проектов, в
частности связанных с долгосрочными вложениями. Рассмотрим наиболее распространенные критерии
оценки эффективности инвестиций, основанные на методах дисконтирования, установленные в
соответствии с Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов и
их отбору для финансирования.
ЧИСТАЯ ТЕКУЩАЯ СТОИМОСТЬ
(Net Present Value —NPV). Этот показатель представляет
собой разность между приведенной к текущему моменту (при помощи дисконтирования) суммой
поступлений от реализации проекта и суммой инвестиционных и других дисконтированных затрат,
возникающих в ходе реализации проекта:
где NPV— чистая текущая стоимость проекта;
St — денежные поступления в год t;
r
— ставка процента;
A
0
—
текущая (приведенная) стоимость издержек проекта;
n — срок жизни проекта.
На предприятии, где разрабатываются проекты и руководство которого заинтересовано в их
эффективной реализации, следует отдавать предпочтение только тем из них, для которых NPV имеет
положительное значение. Однако при сравнении проектов, не сопоставимых по масштабу деятельности,
большее значение NPV не всегда соответствует более эффективному варианту капиталовложений.
Таким образом, при всех достоинствах этот метод не позволяет сравнивать проекты с одинаковой NPV,
но разной капиталоемкостью. В таких случаях можно использовать следующий критерий.
ИНДЕКС ПРИБЫЛЬНОСТИ (Profitability Index — PI). Данный индекс показывает относительную
прибыльность проекта, или дисконтированную стоимость денежных поступлений от проекта, в расчете
на одну единицу вложений. Он рассчитывается путем деления дисконтированной стоимости притоков
денежных средств на приведенную стоимость денежных оттоков:
Если Р1 > 1,0, то проект привлекателен. Этот метод можно использовать для ранжирования проектов
с различными затратами.
Очевидно, что выбор ставки процента при подсчете
NPV и РJ, а следовательно, и расчет
соответствующего коэффициента дисконтирования оказывают значительное влияние на итоговый
результат расчета и, таким образом, на его интерпретацию. Величина ставки процента зависит от темпа
инфляции, минимальной реальной нормы прибыли и степени инвестиционного риска. (Минимальной
нормой прибыли считается наименьший гарантированный уровень доходности на рынке капиталов, т.е.
нижняя граница стоимости капитала, или альтернативная стоимость.) В качестве приближенного
значения ставки процента можно использовать существующие усредненные процентные ставки по
долгосрочным банковским кредитам.
ВНУТРЕННЯЯ НОРМА РЕНТАБЕЛЬНОСТИ ПРОЕКТА
(Internal Rate of Return
— IRR). Этот
показатель представляет собой такую величину ставки процента, при которой чистая приведенная
стоимость проекта будет равна нулю, т.е. приведенная стоимость ожидаемых притоков денежных
средств равна приведенной стоимости оттоков (при этом возмещается инвестированный капитал):
Если IRR превышает требуемую норму доходности в данной отрасли, то проект имеет смысл
принять.