 |
 |
 |
 |
|
 |
 |
312
тивов в иностранные (неяпонские) акции, а многие организации должны держать как минимум 50%
своих активов в японских государственных облигациях. Точно так же канадские пенсионные фонды
могут вкладывать в иностранные активы не более 20% своего капитала. А южнокорейское
правительство в настоящее время ограничивает иностранное участие в корейских акционерных
компаниях 23%.
43
43
D. S. Kamosky, B.D. Singer. Global Asset Management and Performance Attribution. N. Y.: AIMR, 1994.
Ограничения (такого типа, как в Японии) на разрешенные капиталовложения сужают потенциальное
поле деятельности инвесторов. Естественно, что эти инвесторы оценивают имеющиеся в их
распоряжении инвестиционные альтернативы на основе более узкого рыночного портфеля. Исходя из
ограничений, накладываемых на рынок, оценка реальных возможностей инвестиционного портфеля мо-
жет быть весьма отличной от гипотетических возможностей рынка.
МЕЖДУНАРОДНЫЕ ИНВЕСТИЦИОННЫЕ РИСКИ
Несмотря на то что международная диверсификация может сократить риск, инвесторы все равно
сталкиваются с определенными опасностями. До принятия решения об инвестициях важно принимать
во внимание то, какое воздействие оказывают технические проблемы: правительственное
регулирование, налоговые правила и практика расчетов. Необходимо наладить процесс управления
риском, поскольку ошибки обойдутся дорого и их цена наверняка превзойдет любые ожидаемые выго-
ды от инвестиций. Эти риски могут быть сгруппированы в три широкие категории.
Страновой риск
Этот риск возникает при хранении активов в другой стране и связан с политическими, правовыми,
экономическими изменениями и с проблемами контроля, а также культурно-языковыми особенностями
и географическим местонахождением. Страновой риск относительно мал в США и Англии, но очень
высок в таких странах, как Югославия и Албания с их национально-этническими проблемами. Ин-
весторы, которые концентрируют свои средства только на одном рынке, усиливают свою
подверженность страновому риску.
44
44
К. Дикинсон. Всемирное депозитарное хранение. М.: НОУ-ХАУ фонд, 1995.
Риск рынка ценных бумаг
Многие иностранные рынки не так развиты и эффективны, не так хорошо регулируются и, конечно, не
пользуются такой защитой регулирующих органов, как рынки США, Англии и Японии. Многие ценные
бумаги развивающихся стран менее ликвидны и более рискованны, чем ценные бумаги развитых стран.
На многих рынках существуют серьезные инфраструктурные риски, которые объясняются нераз-
витостью информационно-технической базы и непрозрачностью рынка, а также низким уровнем услуг
и конкуренции со стороны компаний, осуществляющих инфраструктурную деятельность.
Страновой риск и риск рынка ценных бумаг часто взаимосвязаны, особенно в развивающихся и
возникающих рынках. Страновой риск и риск рынка ценных бумаг могут быть значительны. Чтобы
получить преимущества от международной диверсификации, необходимо инвестировать по
крайней мере в десяток стран, что и делает типичный иностранный инвестиционный фонд. Но тот же
подход не уменьшает валютного риска.
Таблица 8.4. Наиболее распространенные страновые риски
Риски
Комментарии