 |
 |
 |
 |
|
 |
 |
213
коммерческих бумаг — немецкий, он появился лишь в 1991 г. В Японии впервые коммерческие бумаги
появились в 1987 г., и уже сейчас по объему эмиссии данный рынок занимает второе место после
США.
8
8
International Finance. — Cambridge University Press, 1994. — p. 324.
По сути, выпуск коммерческих бумаг — альтернатива банковскому кредиту. Так, в начале 1990
г. банк Испании начал проводить политику ограничения банковского кредита. Результатом стал
масштабный выпуск коммерческих бумаг испанскими компаниями, которые продавали их на рынке
(зачастую тем же банкам, которые не могли предоставлять им ссуды).
Коммерческие бумаги — высокономинальные. В США самый низкий номинал — 100 тыс. долларов
США, а наиболее типичный — 1 млн долларов США. Значительная доля всех коммерческих бумаг (до
1/3) размещается прямо или косвенно иностранными эмитентами. Минимальный номинал
коммерческих бумаг в Японии — 100 млн японских иен (примерно 800 тыс. долларов США).
Аналогичные данные можно получить и на рынках Германии, Франции и других стран. Единственное
исключение составляет Испания, где минимальный номинал составляет 250 тыс. испанских песет
(примерно 1400 долларов США), что делает коммерческие бумаги доступными для мелких инвесторов.
Рынок же еврокоммерческих бумаг начал развиваться фактически лишь с середины 1980-х г., но к
началу 1990-х г. его объем достигал около 10% совокупного объема национальных рынков ценных
бумаг. В 1984 г. рынок оценивался в 5 млрд долларов США, а в 1996 г. — более 400 млрд долларов
США. По своей роли в привлечении ссудного капитала из-за рубежа коммерческие бумаги (в
форме непосредственно коммерческих бумаг и евронот) превосходят прямые банковские
кредиты.
ДОЛГОСРОЧНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ КОМПАНИИ
Долгосрочное финансирование международной компании осуществляется в двух
основных видах:
• от инвесторов (через покупку ими акций и облигаций);
• от кредиторов (в форме банковского кредита или размещения долгосрочных ценных бумаг —
облигаций).
В свою очередь, международное финансирование подразделяется на иностранное и евровалютное, в
зависимости от типа взаимоотношений резидент — нерезидент и той валюты, которая предоставляется.
По источникам долгосрочное финансирование компании подразделяется на внутреннее и внешнее.
Внутренние источники финансирования компании
Внутренними источниками долгосрочного финансирования компании являются накопленные
чистые денежные потоки (net cash flow), возникающие при осуществлении международных
операций. Основой нетто-денежных потоков являются нераспределенная прибыль и накопленная
амортизация.
Чистый денежный поток компании рассчитывается следующим образом:
NCF = NP - DIV + Am,
где NCF
— чистый (нетто) денежный поток фирмы; DIV
— выплаченные дивиденды; Am
—
амортизация; NP — чистая прибыль компании.
В свою очередь, чистая прибыль равна:
NP = TR - ОС - IP - Tax,
где TR
— общая выручка от операций компании; ОС — операционные издержки; IP — процентные
платежи; Tax — налоги.
Целью финансового менеджмента любой компании является увеличение стоимости капитала
акционеров. Поэтому чистый денежный поток компании должен постоянно увеличиваться.