 |
 |
 |
 |
|
 |
 |
200
открытую валютную позицию. Фиксируя для себя определенный уровень обменного курса валюты на
определенную дату, такой клиент перекладывает на контрагента (банк) риск неблагоприятного изме-
нения валютного курса сверх фиксированной в контракте величины и рассматривает стоимость данного
контракта как своеобразную плату за «страховку».
Фьючерсные валютные контракты
Фьючерсные операции по своей сущности схожи с форвардными сделками. Фьючерсные операции
также сопряжены с поставкой валюты на срок более 3 дней со дня заключения сделки, при этом цена
исполнения контракта в будущем определяется в день заключения сделки.
Однако, при наличии сходных моментов имеются и существенные отличия фьючерсных операций от
форвардных.
Во-первых, фьючерсные операции осуществляются в основном на биржевом рынке, а форвардные —
на межбанковском. Это приводит к тому, что сроки исполнения фьючерсных контрактов привязаны к
определенным датам (например, третьей среде каждого месяца) и стандартизированы по срокам,
объемам, условиям поставки. В случае же форвардных контрактов срок и объем сделки определяются
по взаимной договоренности сторон.
Во-вторых, фьючерсные операции совершаются с ограниченным кругом валют: доллар США, евро,
японская иена, фунт стерлингов и некоторые другие. При формировании форвардного контракта круг
валют существенно шире.
В-третьих, фьючерсный рынок доступен как для крупных инвесторов, так и для индивидуальных и
мелких институциональных инвесторов. Доступ на форвардные рынки для небольших фирм ограничен,
так как в основном форвардные операции осуществляются на крупные суммы.
В-четвертых, фьючерсные операции на 95% заканчиваются заключением офсетной (обратной)
сделки: при этом реальной поставки валюты не осуществляется, а участники данной операции
получают лишь разницу между первоначальной ценой заключения контракта и существующей в день
совершения обратной сделки. При форвардах до 95% всех сделок заканчиваются поставкой валюты по
контракту.
В-пятых, стандартизация контрактов означает, что фьючерсные сделки могут совершаться более
дешево, чем индивидуально заключаемые между клиентом и банком форвардные сделки. Поэтому
форвардные сделки обычно дороже, т. е. они сопровождаются большим спредом (разницей в курсах) на
покупку-продажу. Это может привести к большим затратам для клиента при закрытии позиций.
Фьючерсы обладают и рядом существенных недостатков по сравнению с форвардами. Так, если
стандартная форма фьючерсного контракта не равна сумме, которую нужно прохеджировать, то
разница должна быть либо незакрытой, либо прохеджированной на форвардном рынке. Кроме того,
если желаемый период хеджирования не совпадает с периодом обращения фьючерса, то работающий с
фьючерсами субъект валютного рынка (фьючерсный оператор) несет базисный риск, так как
форвардные курсы для двух дат могут изменяться по-разному.
Основные различия между двумя видами контрактов представлены в табл. 6.1.
При фьючерсной сделке партнером клиента выступает расчетная (клиринговая) палата
соответствующей фьючерсной биржи. Сами фьючерсные биржи различаются по размерам
обращающихся на них контрактов и правилам совершения сделок. Главные биржи, на которых
обращаются валютные фьючерсные контракты — Чикагская товарная биржа (СМЕ), Филадельфийская
торговая палата (РВОТ), Сингапурская международная валютная биржа (SIMEX).
Таким образом, валютообменные фьючерсы представляют собой стандартизированные
обращающиеся на биржах контракты. Банки и брокеры не являются сторонами сделок, они играют
лишь роль посредников между клиентами и расчетной палатой фьючерсной биржи.
Клиент должен депонировать в расчетной палате исходную маржу. Размер маржи устанавливается
расчетной палатой исходя из наблюдаемых дневных отклонений актива, лежащего в основе контракта,