 |
 |
 |
 |
|
 |
 |
168
Эффект рычага с учетом инфляции составляет:
для предприятия 2
для предприятия 3
Сравнение результатов, полученных по формулам (13.2) и (13.3), показывает, что инфляция создает
две дополнительно составляющие ЭФР:
1) увеличение доходности собственного капитала за счет неиндексации процентов по займам:
2) рост рентабельности собственного капитала за счет неиндексации самих заемных средств:
Отсюда следует, что в условиях инфляционной среды даже при отрицательной величине
дифференциала [ROA - СП(1 +И)]< 0 эффект финансового рычага может быть положительным за счет
неиндексации долговых обязательств, что создает дополнительный доход от применения заемных
средств и увеличивает сумму собственного капитала.
Таким образом,
в
условиях инфляции эффект финансового рычага зависит от следующих
факторов:
разницы между ставкой доходности всего инвестированного капитала и ставкой ссудного процента;
уровня налогообложения;
суммы долговых обязательств;
темпов инфляции.
Используя данные табл. 13.6, рассчитаем эффект финансового рычага за прошлый и отчетный
месяцы для анализируемого нами предприятия по формуле (13.2):
ЭФРо = (37,5 - 48/1,6)(1 - 0,35) х 0,828 = +4,03 %, ЭФР1 = (40,0 - 42/1,5)(1 - 0,34) х 0,925 =
+7,32 %.
В нашем примере на каждый рубль вложенного капитала предприятие получило прибыль в размере
40 коп., а за пользование заемными средствами оно уплатило по 28 коп.(42:1,5). В результате получился
положительный эффект (40 - 28 = +12). Это значит, что с каждого рубля заемного капитала,
используемого в обороте, предприятие имеет прибыль 12 коп. ЭФР снижается за счет налогов (в данном
случае на 34 %). Кроме того, ЭФР зависит также от плеча финансового рычага.