 |
 |
 |
 |
|
 |
 |
166
Положительный ЭФР возникает, если ROA(1 - Кн) - СП > 0. Например, рентабельность совокупного
капитала после уплаты налога составляет 15 %, в то время как процентная ставка за кредитные ресурсы
равна 10 %. Разность между стоимостью заемного и всего капитала позволит увеличить рентабельность
собственного капитала. При таких условиях выгодно увеличивать плечо финансового рычага, т.е. долю
заемного капитала. Если ROA(1 — Кн) - СП < 0, создается отрицательный ЭФР (эффект "дубинки"), в
результате чего происходит "проедание" собственного капитала и это может стать причиной
банкротства предприятия.
Ситуация несколько изменяется с эффектом финансового рычага, если при исчислении
налогооблагаемой прибыли учитывают финансовые расходы по обслуживанию долга. Тогда за счет
налоговой экономии реальная ставка процента за кредиты уменьшается по сравнению с контрактной.
Она будет равна:
СП (1 — Кн). В таких случаях ЭФР рекомендуется рассчитывать следующим образом:
Чтобы лучше понять сущность ЭФР и разницу между формулами (13.1) и (13.2), рассмотрим две
ситуации, когда проценты за кредитные ресурсы не учитываются и учитываются при исчислении
налогов.
Как показывают приведенные данные, при одинаковом уровне рентабельности совокупного
капитала в 20 % рентабельность собственного капитала разная. Предприятие 2, используя заемные
средства, увеличило рентабельность собственной капитала на 4 % за счет того, что за кредитные
ресурсы оно платит по контрактной ставке 10 %, а рентабельность его активов после уплаты налогов
составляет 14 %:
ЭФР(2) = [20(1 - 0,3) - 10] х 500/500 = +4 %.
Предприятие З получило эффект рычага еще больший за счет более высокой доли заемного капитала
(плеча финансово го рычага):
ЭФР(3) = [20(1 - 0,3) - 10] х 750/250 = +12 %.
А сейчас рассмотрим вторую ситуацию.