 |
 |
 |
 |
|
 |
 |
244
ожидает поступления платежа в сентябре 1998 г. Для того, чтобы снизить для себя риск, экспортер
обеспечивает покрытие валютных рисков на рынке фьючерсных контрактов.
Экспортер находится в длинной позиции по фунтам стерлингов. На рынке финансовых контрактов
экспортер должен занять короткую позицию в фунтах стерлингов, то есть продать контракт на
фунты стерлингов. Необходимое количество контрактов рассчитывается следующим образом:
100 000 GBP / 25 000 = 4,
где 25 000 — сумма единичного фьючерсного контракта в фунтах стерлингов. Ценовая
информация выглядит следующим образом:
текущий курс (курс спот) — 1,7800 USD/GBP
трехмесячный курс — 1,7900 USD/GBP
фьючерсный курс сентября — 1,8000 USD/GBP
Экспортер компенсирует доходами, которые он получил на рынке фьючерсов — 10 000 долларов
США — понесенные потери (10 000 долларов США) по отношению к прогнозируемой стоимости.
Рассматривая срочный курс как прогноз будущего валютного курса, можно оценить
предполагаемую стоимость 100 000 фунтов стерлингов:
100 000 фунтов стерлингов х 1,7900 = 179 000 долларов США.
Если в сентябре текущего года курс доллара США к английскому фунту стерлингов составит
1,6900 USD/GBP, то стоимость полученных 100 000 фунтов стерлингов составит лишь 169 000
долларов США. Тогда потери по отношению к прогнозируемой стоимости составят:
179 000 USD - 169 000 USD = 10 000 USD.
Если финансовый менеджер компании использовал срочный валютный рынок для страхования от
валютного риска, то он должен был продать со сроком исполнения сентябрь 1998 г. 4 контракта в
фунтах стерлингов по курсу 1,8000 USD/GBP. При этом он получил бы по данному контракту
4 х 25 000 х 1,8000 = 180 000 USD.
К сентябрю 1998 г. цена фьючерсных контрактов приближается к цене спот. Предположим, что
она составит 1,700 USD/GBP. Тогда покупка контракта на GBP даст сумму
4 х 25 000 х 1,7000 = 170 000 долларов США.
Соответственно, прибыль по фьючерсам составит
180 000 - 170 000 = 10 000 USD.
Таким образом, финансовый менеджер фирмы застраховал для себя планируемый уровень дохода.
Однако на практике вопросы хеджирования валютного риска посредством фьючерсных контрактов
более сложны. Сложность сопряжена с необходимостью определения количества фьючерсных позиций,
обеспечивающих максимальное снижение риска.
Для ответа на вопрос: «Какое количество фьючерсных контрактов должен приобрести финансовый
менеджер для максимального снижения риска?» — используется коэффициент хеджирования h. Он
рассчитывается как разность количества фьючерсных позиций и количества позиций по базовому
активу.
Величина h может быть как положительной, так и отрицательной. Отрицательные величины
показывают, что мы имеем дело с короткой позицией. В связи с этим выделяют «наивный» хедж и хедж
с наименьшим риском.
Наиболее простой подход для выбора коэффициента хеджирования состоит в выборе количества
фьючерсных позиций, равных количеству базового актива, которые необходимо застраховать. При этом
h = 1. Такая стратегия и называется «наивным хеджем», и именно ее мы рассмотрели выше.
Однако ее применение оправдано лишь в том случае, если коэффициент корреляции между базовой
переменной и фьючерсной ценой близок или равен -1.
На практике же колебания базовой переменной и фьючерсной цены связаны между собой сильной,
но не абсолютной корреляционной зависимостью. Поэтому величина коэффициента хеджирования,
обеспечивающая наименьшую возможную величину риска, отлична от 1 и может быть рассчитана по
следующей формуле: