 |
 |
 |
 |
|
 |
 |
327
предназначенные главным образом для населения;
• облигации внутреннего валютного займа (ОВВЗ), являющиеся средством реструктуризации
внутреннего валютного долга.
Наряду с центральным правительством и его органами ценные бумаги для кредитования
задолженности выпускают местные органы власти. Это уже иной тип ценных бумаг — м у н и ц и
па л ьн ые о б л и г а ц и и. Как и другие облигации, они представляют собой обязательства по
возмещению долга к определенному сроку с выплатой фиксированных процентов.
Муниципальные облигации выпускаются и в России.
Рынок ценных бумаг в России
Для возникающих в странах с переходной экономикой рынков ценных бумаг, к числу которых
принадлежит и фондовый рынок России, характерны многие общие проблемы. Вместе с тем,
российский рынок фондовых ценностей обладает рядом специфических черт.
Во-первых, обычно развитие эффективных рынков ценных бумаг сопровождает рост всей
национальной экономики. В России же зарождение и становление фондового рынка, его
определенное развитие происходило на фоне постоянного спада производства. Такое различие в
эволюции рынка ценных бумаг и общеэкономических процессов вызывает серьезные кризисные
явления на этом рынке, о чем свидетельствует опыт 1998—1999 гг. В то же время, недоразвитость
и несовершенство самого фондового рынка препятствуют преодолению тенденции к сужению
воспроизводства.
Во-вторых, «непрозрачность» рынка (т.е. недостаточность или неточность информации о
компаниях и банках, выпускающих ценные бумаги), рискованность операций на нем,
преобладание (вплоть до 1999 г.) долговых обязательств государства для покрытия бюджетного
дефицита вызвали доминирование краткосрочных ценных бумаг. А это, в свою очередь, отвлекает
свободные средства от долгосрочного инвестирования, которое всегда является важнейшим
фактором экономического роста.
В-третьих, дестабилизирующее влияние на российский рынок ценных бумаг оказывают
инфляция и инфляционные ожидания. Риск обесценивания денег сдерживает инвесторов от
долгосрочных вложений стратегического характера.
Зарубежный опыт свидетельствует, что негативные воздействия инфляции в определенной
мере преодолеваются путем выпуска индексируемых ценных бумаг. Доход по таким бумагам
индексируется с поправкой на темп инфляции. В России рынок индексируемых фондовых
инструментов пока не создан, что усугубляет пагубное воздействие инфляции на рынок ценных
бумаг.
Постепенно развивается и инфраструктура этого рынка, повышается уровень квалификации его
участников. Создана Профессиональная ассоциация участников фондового рынка (ПАУФОР),
регулирующая торговлю ценными бумагами. Действует Российская торговая система (РТС),
разрабатывающая единые правила операций. Таким образом, наряду с совершенствованием
государственного воздействия на фондовый рынок появляются ростки его саморегулирования,
характерного для стран с развитой рыночной экономикой.
При переходе к рынку возникает и такое явление, которое, как правило, не характерно для
развитой рыночной экономики. Речь идет о резком расслоении акций. Появляется небольшая (по
численности компаний) группа акций, которые обычно называют «голубыми фишками». Это
наиболее надежные акции, выпущенные крупными компаниями, которым в условиях переходной
экономики удается довольно успешно развиваться, получать прибыли.
Голубым фишкам очень немногочисленных компаний противостоят все остальные акции
множества акционерных обществ. Эти ценные бумаги малоликвидны, риск вложений в них велик,
их трудно реализовать на вторичном рынке. Разрыв между положением голубых фишек и всех
остальных акций в российской экономике необычайно велик. В отечественном обороте акций
сделки с голубыми фишками составляют около 90%.
В 1999 г. к компаниям, чьи акции считаются голубыми фишками, относились РАО «ЕЭС
России», «ЛУКойл», Мосэнерго, Ростелеком, Юганскнефтегаз и ряд других. Их акции пользуются
спросом не только российских, но и иностранных инвесторов. Голубые фишки постепенно
начинают выходить на зарубежные фондовые рынки.