 |
 |
 |
 |
|
 |
 |
47
Рис. 3.4. График выбора размеров риска и прибыли
Если вкладчик не желает рисковать, он может вложить все свои средства в облигации (b = 0) и
получить прибыль R
f
.
Чтобы получить более высокую ожидаемую прибыль, он должен пойти на
некоторый риск. Например, вложить все средства в акции (b = 1) и заработать прибыль R
m
, но при этом
риск увеличится и стандартное отклонение составит
?
m
. Или он может вложить свои средства по частям
в различные виды активов, получить прибыль меньше R
m
, но больше R
f
и иметь риск меньше
?
m
,но
больше нуля. Это иллюстрируется с помощью рис. 3.4, где показаны три кривые безразличия, каждая из
которых дает сочетание размеров риска и прибыли, в равной степени удовлетворяющие вкладчика
(кривые идут с наклоном вверх, так как риск нежелателен и его увеличение следует компенсировать
повышением объема прибыли). Кривая U1 связана с максимальным удовлетворением вкладчика, а U3 –
с минимальным. При одинаковом уровне риска ожидаемая прибыль на U1 больше, чем на U2 и U3.
Подобно потребителю, делающему выбор между двумя благами, вкладчик выбирает сочетание риска
и прибыли в точке, где кривая безразличия U2 является касательной по отношению к бюджетной линии.
В этом случае прибыль R* и стандартное отклонение
?*.
Рассмотрим ситуацию с двумя вкладчиками: А – нерасположенный к риску потребитель, В – более
расположенный (рис. 3.5).
Рис. 3.5. Выбор наборов ценных бумаг двумя различными вкладчиками
Кривая безразличия вкладчика А касается бюджетной линии в точке с низким уровнем риска,
поэтому он вложит почти все средства в облигации и получит ожидаемую прибыль R
A
, которая
ненамного больше свободной от риска прибыли R
f
.
Вкладчик В вложит почти все свои средства в
акции, и прибыль от его ценных бумаг будет иметь большую ожидаемую величину R
B
, но также и более
высокое стандартное отклонение ?
B
.
Те же принципы сохраняются, если для анализа будут взяты другие активы.
Максимальный размер риска, на который решится вкладчик, чтобы заработать более высокую
ожидаемую прибыль, зависит от его отношения к риску. У склонных к риску вкладчиков наблюдается
тенденция к включению большей доли рисковых активов в портфель ценных бумаг.
Поэтому обычно осуществляется диверсификация портфеля в качестве метода, направленного на
снижение риска путем распределения инвестиций между несколькими рискованными активами.