 |
 |
 |
 |
|
 |
 |
345
инвесторы охотнее идут на предоставление средне- и долгосрочных кредитов таким пред-
приятиям, поэтому «эффект рычага» у них может быть выше за счет более высокой доли
заемных средств в капитале, направляемом на реализацию инвестиционного проекта, то есть за
счет большего «плеча рычага».
В рыночной экономике привлечение заемных средств осуществляется хозяйственными
обществами не только через кредиты банков, но и выпуском облигаций. Купив облигацию
хозяйственного общества, инвестор становится его кредитором. Выпуск облигаций по общему
правилу осуществляется, когда требуются средства для финансирования новых
инвестиционных проектов, доходы и расходы при реализации которых можно предсказать.
Хозяйственные общества с высоким НТУ производства при создании рынка облигаций будут
иметь большие возможности на этом рынке. Во-первых, им легче найти доверенное лицо
(обычно банк), призванное осуществлять контроль за соблюдением эмитентом обязательств
перед держателями облигаций. Во-вторых, они могут выпускать облигации без обеспечения
(без заклада), полагаясь на прочность своего финансового положения и репутацию в деловом
мире. В-третьих, выпускаемые ими облигации будут иметь высокий рейтинг надежности,
определяемый независимыми компаниями на основе аналитической оценки способности
эмитента выполнить принятые обязательства. От рейтинга зависит стоимость облигационного
займа для эмитента: чем ниже рейтинг, тем выше процент, который приходится платить
эмитенту (плата за риск), и, следовательно, тем ниже эффект использования заемных средств.
Таким образом, по мере развития предпринимательства и создания рынка ценных бумаг
будут формироваться рыночные инвестиционные механизмы, эффективность которых прямо
или опосредованно зависит от научно-технического и производственного потенциала
предприятия (эмитента): чем выше его потенциал, тем эффективнее могут быть использованы
указанные механизмы и наоборот. Следовательно, с созданием рыночных инвестиционных
механизмов предприятия с относительно высоким научно-техническим уровнем производства
смогут самостоятельно, без предоставления им льгот и дотаций со стороны государства,
обеспечить дальнейшее развитие своего научно-технического потенциала, в том числе
радикальные нововведения. Особенно успешно могут осуществляться конкретные проекты,
привлекательные для инвесторов. Для таких предприятий возникает необходимость форми-
рования механизмов инвестирования рисковых проектов радикальных нововведений (механизма
венчурного финансирования).
В процессе формирования рыночной экономики в России предстоит создать подобный
механизм финансирования преобразующих нововведений. Так как преобразующие
нововведения наиболее вероятны в наукоемких отраслях с большим удельным весом
государственной собственности, неизбежна активная роль государства в формировании
инструментов венчурного финансирования.
В затруднительном положении оказываются предприятия со средним НТУ производства, где
акционерный и «заемный» механизмы менее эффективны. Частично снижение эффективности
механизмов может быть компенсировано выпуском облигаций под залог имущества, что позво-
лит повысить рейтинг надежности и облегчит привлечение инвесторов.
Еще одной мерой может быть выпуск облигаций под товарное обеспечение (под товар,
выпускаемый предприятием-эмитентом по инвестиционной программе). В условиях
финансово-материальной несбалансированности производства такие облигации пользовались
бы спросом предприятий (если товаром является технологическое оборудование, сырье или
полуфабрикаты, нужные данному предприятию) и индивидуальных инвесторов (например,
фермеров, если этот товар — минисельхозтехника, строительные материалы, удобрения и т. п.).
Можно рассчитывать также, что именно в этой группе предприятий будут быстрее развиваться
предпринимательский характер поведения и коммерциализация внутренних подразделений (так
как трудности заставляют, а материально-технические возможности еще позволяют изыскивать
новые пути движения к цели).