 |
 |
 |
 |
|
 |
 |
151
.при эмиссии долговых обязательств (облигаций) прямой у2 = ? (х) — строится по точкам:
b(0; 600 тыс. руб.) и b1 (5,4 руб.; 2,4 млн. руб.);
.при эмиссии привилегированных акций прямой y3 = ?(x)
— строится по точкам: с (0; 917
тыс. руб.) и с1 (4,45 руб.; 2,4 млн. руб.).
Рис. 4.6. График безубыточности для трех вариантов финансирования
Следует отметить, что при эмиссии обыкновенных акций постоянные издержки отсутствуют
и точка а находится в начале координат.
В варианте финансирования путем эмиссии долговых обязательств необходимый для
покрытия налогов и процентов уровень прибыли составляет 600 тыс. руб.
При эмиссии привилегированных акций объем прибыли до выплаты налогов и процентов,
необходимый для выплаты дивидендов, равен сумме дивидендов за год, поделенной на единицу
минус ставка налогообложения. В нашем примере при ставке налогообложения 40% необходи-
мый объем прибыли составит: 550 тыс. руб./(1 — 0,4) = 917 тыс. руб.
Из рисунка видно, что точка безубыточности А для эмиссии долговых обязательств и
эмиссии обыкновенных акций соответствует прибыли до выплаты налогов и процентов — 1,8
млн. руб. Если прибыль до выплаты налогов и процентов ниже этого значения, то прибыль на
акцию будет больше при эмиссии обыкновенных акций; если выше, то предпочтительнее
вариант эмиссии долговых обязательств. Точка безубыточности В для эмиссии привилеги-
рованных и обыкновенных акций соответствует объему прибыли до выплаты налогов и
процентов — 2,75 млн. руб. Вправо от этой точки прибыль на акцию больше при эмиссии
привилегированных акций, влево — при эмиссии обыкновенных акций. Точки безразличия
размещения долговых обязательств и эмиссии привилегированных акций не существует,
первый из этих вариантов всегда лучше второго с точки зрения прибыли по акции на
постоянную величину, а именно — 0,95 руб.
Стоимость акций. В народном предприятии при размещении, продаже и выкупе акций
используются следующие оценки стоимости:
.номинальная стоимость — нарицательная стоимость акции, цена, указанная на бланке
акции. Номинальная стоимость одной акции народного предприятия определяется общим
собранием акционеров. Применяется при определении уставного капитала и при выкупе
излишка (сверх максимальной доли) акций у работников-акционеров;
.рыночная стоимость — цена, складывающаяся на рынке акций, в результате соотношения
между спросом и предложением. Применяется для акций, которые котируются на рынке
ценных бумаг и обладают достаточной ликвидностью. Рыночная стоимость всех акций
предприятия — это рыночная стоимость предприятия в целом.
Зарубежные компании
оценивают стоимость предприятия при его покупке (слиянии, поглощении), как правило, по