 |
 |
 |
 |
|
 |
 |
84
ции сохранятся, то значение еврооблигационного финансирования будет снижаться. Но оно, тем
не менее, будет продолжать сохранять свою базовую роль в качестве наиболее быстрого посред-
ника для международных потоков капитала между отечественными финансовыми рынками раз-
личных стран. Кроме того, потенциальная возможность обратиться к еврооблигационному или ев-
рокредитному финансированию (в случае если денежные власти ужесточают условия финансиро-
вания на внутреннем и (или) на иностранных рынках) является важным фактором противовеса не-
основательным рестриктивным действиям правительств в финансовой сфере.
РЕЗЮМЕ
Итак, мы охарактеризовали основные способы, при помощи которых промышленно-
торговая фирма может получить международное долгосрочное финансирование, в том числе фи-
нансирование инвесторское и финансирование от кредиторов. Также мы коснулись вопроса о
структуре источников финансирования фирм различного типа - с точки зрения их зрелости и стра-
новой принадлежности.
При этом иностранные источники долгосрочного финансирования предоставляют фирме
более дорогие фонды, чем источники евровалютного финансирования, хотя в последнее десятиле-
тие разница в стоимости этих источников фондов постепенно начала выравниваться, главным об-
разом в силу финансовой дерегуляции и гармонизации налогообложения, которые происходят в
ведущих развитых странах с начала 80-х гг. В то же время различные типы еврофинансирования
(в первую очередь, синдицированные еврокредиты и еврооблигационные займы) весьма варьиру-
ются в разные периоды по своей сравнительной привлекательности и стоимости для заемщиков.
При определении сравнительной стоимости различных альтернатив долгосрочного между-
народного финансирования используются принципы определения эффективной процентной став-
ки, применяются международный эффект Фишера, гипотеза о форвардном курсе как несмещенном
прогнозе спот-курса и теория паритета процентных ставок, как это делается и при оценивании
альтернатив краткосрочного международного финансирования. Наряду с этим используется также
принцип нетто-приведенной стоимости (или принцип дисконтированных денежных потоков) для
приведения разновременных валютных поступлений и платежей фирмы, связанных с соответст-
вующей финансовой операцией, к единому моменту времени (см. гл. 8).
КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ И ЗАДАНИЯ
1)
В чем состоит различие между структурой капитала (т.е. соотношениями между раз-
личными источниками долгосрочных фондов) для новой, растущей компании и для зре-
лой корпорации?
2)
Какое влияние правительственное регулирование оказало на различия в структуре ка-
питала американских и европейских корпораций?
3)
В чем состоит различие между евровалютным займом, еврооблигациями и иностранны-
ми облигациями? Почему еврооблигации традиционно приносят меньший доход, чем
сравнимые отечественные эмиссии?
4)
Какими причинами можно объяснить то обстоятельство, что корпорации, банки, феде-
ральные правительства и муниципальные власти могут предпочесть эмитировать долго-
вые обязательства или получить кредит в иностранной валюте?
5)
Какие проблемы могут возникать при финансировании совместных предприятий?
6)
Предположим, что текущая процентная ставка по 90-дневным межбанковским евродол-
ларам составляет 12% (на годовом базисе). Тогда если процентная ставка через 3 месяца
для следующего ролл-оверного периода будет равна 12,5%, то как будет оценена оче-
редная линия евровалютного займа по формуле "ЛИБОР плюс 1%"?
7)
Компания из Санкт-Петербурга решает, заимствовать ли ей доллары под 20% или рубли
под 60% из филиала московского коммерческого банка для финансирования инвести-
ционного проекта. Какие рекомендации вы могли бы ей дать? Какая информация потре-
бовалась бы вам для этого?
8)
Немецкая фирма традиционно финансирует операции своей российской дочерней ком-
пании извне этой страны, так как в России слишком дорого заимствовать местную ва-