 |
 |
 |
 |
|
 |
 |
78
2. МЕЖДУНАРОДНОЕ ДОЛГОСРОЧНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ С ИСПОЛЬЗОВАНИЕМ
ИНОСТРАННЫХ ИСТОЧНИКОВ КАПИТАЛА
Международное финансирование компании подразделяется на иностранное и евровалют-
ное. Так, если фирма получает финансирование на зарубежном рынке от резидентов данной стра-
ны, а фонды деноминированы в местной валюте, то такое финансирование является иностранным.
Например, если немецкая фирма (точнее, фирма, зарегистрированная в Германии) получает фонды
в фунтах стерлингов в Лондоне от резидента Великобритании. Полученные фонды и доходы по
ним подпадают под юрисдикцию соответствующей зарубежной страны, в том числе под воз-
можные ограничения.
Если же фирма получает денежные ресурсы на зарубежном рынке от нерезидента соответ-
ствующей страны и в валюте третьей страны, то такое финансирование называют евровалютным.
Например, если фирма-резидент Германии получает фонды в долларах в Лондоне от нерезидента
Великобритании (или, возможно, резидента), то такое финансирование будет евровалютным. И со-
ответственно, как сама операция, так и доходы по ней будут во многом выведены из-под контроля
финансовых властей практически всех участвующих стран, что скажется как на стоимости такого
финансирования (уменьшая ее), так и на риске для кредитора (увеличивая премию за риск, кото-
рая включается в стоимость заимствования).
На иностранных рынках капитала фирма может получить долгосрочное финансирование,
эмитируя облигации и акции (которые обращаются в зарубежных странах как бумаги нерезиден-
тов, деноминированные в местной валюте). Кроме того, она может получить банковские кредиты.
Во многих странах доступ иностранцев к местному рынку капитала лимитирован. Формами
ограничения доступа нерезидентов к местным рынкам капитала, в частности, являются сущест-
вующие или прогнозируемые правительственные рестрикции относительно сроков и сумм денег,
которые могут получить иностранцы, а также направлений их использования. Подобные ограни-
чения означают дополнительные издержки финансирования. Они также могут включать особые
налоги, которые должны быть начислены на фонды, которые могут быть получены. Тем не менее
финансовые рынки многих стран достаточно широко открыты, чтобы позволить иностранцам за-
имствовать или инвестировать на них.
Капитал, который может быть получен на иностранных рынках, часто ограничен лишь ло-
кальным использованием посредством введения валютного контроля. Однако крупные междуна-
родные фирмы потенциально способны переводить фонды даже при наличии валютного контроля,
а следовательно, обходить ограничения посредством использования различных внутрифирменных
финансовых каналов.
Именно поэтому фирмы постоянно отслеживают регулятивные, налоговые и рыночные ус-
ловия получения фондов в зарубежных странах. Иностранные банковские кредиты предоставля-
ются в национальной валюте нерезидентам для использования за границей.
2.1. Международное финансирование с использованием иностранных облигаций
Иностранное облигационное финансирование - достаточно важный источник фондов для
международных компаний, особенно на рынках тех стран, в которых компании имеют свои под-
разделения, или в странах с благоприятным законодательным и регулятивным климатом для тако-
го способа получения фондов. Компания размещает эмиссию своих облигаций на зарубежном ме-
стном рынке капитала (относительно более дешевом), причем выражает ее в местной валюте. В
дальнейшем, безусловно, полученные фонды могут быть конвертированы в необходимую фирме
валюту и использованы на тех территориях, где это целесообразно в соответствии с установками
внутрифирменной политики. Как таковые, однако, иностранные облигации подлежат локальным
законам страны, где они эмитированы. В то же время иностранные эмиссии сталкиваются также с
дополнительными, по сравнению с эмиссиями местных резидентов, рестрикциями. Например,
иностранные облигации, размещаемые в Швейцарии, Германии и Нидерландах, подлежат системе
очередности, при которой они должны ожидать своего времени.
По величине эмиссий США и Швейцария имели традиционно наибольшие рынки ино-
странных облигаций. Так, в конце 80-х- начале 90-х гг. на долю Швейцарии приходилось около
половины общемировой капитализации иностранных облигационных долгов. Доля США состав-