 |
 |
 |
 |
|
 |
 |
49
Привлечение доверия включает своевременную выплату дивидендов, другие акты взаимного
доверия. Таким образом, постоянно действующей на рынке капитала фирме выгодно быть честной,
это повышает ее прибыли за длительный период. Ведение инвестиционных проектов очень
затрудняется в экономике вообще, если теряется доверие инвесторов.
5.3. ОЦЕНКА ПЕРСПЕКТИВНОГО ПРОЕКТА
Ранее мы смотрели на проблему максимизации прибыли с точки зрения динамики и
неопределенности. Относительно динамики установлено, что «сегодняшние деньги дороже завтраш-
них». В части фактора неопределенности доказано, что коэффициент дисконтирования должен
увеличиваться за счет «премии за риск» и по этой причине снижается приведенная к начальному
моменту стоимость проекта.
Теперь рассмотрим, какие проекты фирме следует предпринимать.
Согласно формуле (5.3) чистая приведенная стоимость проекта равна приведенной к начальному
моменту стоимости проекта минус приведенные затраты на его осуществление. Запишем формулу
(5.3) по-другому:
где Е — математическое ожидание.
Если E(NPV) > 0, j-й проект следует принять.
Если E(NPV) < 0, j-й проект следует отклонить.
Процедура реализации этого правила следующая:
1. Спрогнозировать спрос и получить ожидаемую выручку (поступления) от j-го проекта
E(R
jt
) в
период t.
2. Спрогнозировать затраты (оценить их) и получить Е(С
jt
).
3. Рассчитать E(NCF
jt
) = E(R
jt
)
– Е(С
jt
).
4. С использованием табл. 5.5 и 5.6 определить r
jt
.
5. Получить ожидаемую приведенную стоимость j-го проекта E(PV
j
).
6. Вычесть текущую цену
j-го проекта (приведенные издержки на проект) и согласно формуле
(5.3) получить E(NPV
j
).
Проиллюстрируем реализацию этих правил на следующем практическом примере.
Рассматривается вопрос о приобретении фирмой нового оборудования за 5,3 млн дол. (далее все
цифры условные, но приближенные к реальным для фирм США) [11]. Оборудование того же типа,
что и остальное на фирме. Предполагается использовать это оборудование в течение пяти лет, а
затем продать. Следует осуществлять этот проект или отклонить его?
Менеджеры фирмы подготовили следующую информацию.
Затраты фирмы - средние (А - average) и общие (Т- total) на единицу продукции описываются
соответственно формулами:
AVC = 20 – 3Q + 0,25 Q²;
TVC = AVC*Q,
где Q - выпуск продукции в млн единиц в год.
Прогноз цены (оптимистической, наиболее вероятной и пессимистической) на продукцию фирмы
по годам реализации проекта с учетом вероятностей ее возникновения отражен в табл. 5.7.
Таблица 5.7
Цена на продукцию фирмы, дол.
Год
Оптимисти
ческая (0,3)*
Наиболее
вероятная
(0,5)
Пессимист
ическая (0,2)
Первый
20
15
7
Второй
20
15
10
Третий
24
20
10
Четвертый
24
20
15
Пятый
24
20
15