 |
 |
 |
 |
|
 |
 |
218
• Какой вид финансирования наиболее предпочтителен для фирмы в данный период: финансирование
инвестиций в сильной валюте по низким процентным ставкам или в слабой валюте, но с высокой
процентной ставкой?
• Как можно аккумулировать кредиты, получаемые в различной валюте таким образом, чтобы
уменьшить или исключить риск валютных потерь?
• До какого уровня многовалютный кредит эффективно поддается рисковому управлению?
Решение по первому вопросу принимается менеджером путем использования в вычислениях
Международного эффекта Фишера. Международный финансовый менеджер должен сравнить
стоимость заимствования в национальной и в иностранной валютах и выбрать наиболее
предпочтительный вариант с учетом рисков, осложняющих принятие решений.
Так, используя Международный эффект Фишера, получим:
где М — общая сумма займа; r
h
— стоимость заимствования на национальном рынке; г
f
— стоимость
заимствования на иностранном рынке; SR
a
1
— будущий обменный курс спот; SR
0
— курс-спот на дату
осуществления займа.
Если при введении в формулу Международного эффекта Фишера реальных цифровых данных
отсутствует равенство, то менеджер определяет, на каком рынке (национальном или иностранном)
выгодно заимствовать ресурсы.
Стоимость заимствования при этом будет зависеть от размера процентной ставки и от
величины изменения курса национальной валюты по отношению к иностранной.
В первую очередь необходимо рассчитать номинальную (котировочную) и эффективную ставки
процента. Эффективная ставка процента получается при корректировке номинальной на тип
используемой процентной ставки (простой или сложной, с дисконтным базисом или без него). Наиболее
выгодной будет эффективная ставка процента по кредиту, рассчитанная на основе простого процента и
в отсутствие компенсационного баланса.
Эффективная стоимость кредита определяется по формуле:
15
er = (1 + г ) ( 1 + е ) - 1,
где er — эффективная процентная ставка по кредиту в национальной валюте для заемщика; r —
стоимость кредита на международном рынке; е — ожидаемое изменение обменного курса.
15
Дж. Мэнвилл Хэррис. Международные финансы: Пер.с англ. — M.: Филинъ, 1996,с. 111.
В стоимость заимствования фондов должна быть включена также величина комиссионных
начислений и других косвенных доходов.
Важное значение имеет получение достоверного прогноза изменения обменного курса на момент
заимствования и в момент возвращения кредита. Для этих целей используются как методы экспертной
оценки, так и математические методы. Наиболее часто применяют для определения направления
изменения курса валюты теорию паритета процентной ставки.
Для сравнения долгосрочных кредитов, полученных на еврорынке и на внутреннем рынке,
необходимо рассмотреть дисконтированный денежный поток, связанный с каждым кредитом.
Так, при непокрытом финансировании в национальной валюте эффективная стоимость кредита
равна нрминалу его стоимости и может быть определена как