 |
 |
 |
 |
|
 |
 |
168
несостоятельности). Обычно «право замены» может вступить в силу после объявления
кредиторами заемщика неплатежеспособным.
Таким образом, проектное финансирование — разновидность банковского кредитования
инвестиционных проектов, при котором кредитор берет на себя частично или полностью
риски, связанные с их реализацией.
При этом кредит погашается исключительно или в
основном за счет доходов от реализации проекта; дополнительным обеспечением могут
служить активы, относящиеся к инвестиционному проекту.
Кредит обычно предоставляется специальной структуре, учреждаемой для реализации
проекта, — проектной компании. Это диктуется тем, что получение проектного кредита
отражается в балансе проектной компании, а не той компании, которая ее учреждает (что
могло бы обременить баланс учредителя чрезмерными обязательствами). Возможности
подобного внебалансового кредитования инвестиционного проекта зависят от законодатель-
ства, определяющего правила бухгалтерского учета и отчетности (в странах, где обязательна
консолидированная бухгалтерская отчетность с включением балансов дочерних структур,
компании лишаются многих преимуществ проектного кредитования).
Если при обычных кредитных операциях банк первостепенное значение придает
изучению кредитной истории заемщика, оценке его финансового и экономического
положения, включая оценку имущества, используемого в качестве залога, то при проектном
финансировании основное внимание уделяется проектному анализу. Его объектом является
проектная документация (прежде всего технико-экономическое обоснование проекта), и он
имеет своей целью определить финансовую и экономическую эффективность
инвестиционного проекта, уточнить затраты (смету), источники кредитования, оценить
риски и т.д. Основными направлениями проектного анализа являются: технический,
организационный, правовой, экологический, коммерческий, экономический, финансовый.
При оценке финансовой эффективности проекта первостепенное значение отводится расчету
таких показателей как чистая приведенная стоимость проекта (Net Present Value
— NPV),
внутренняя норма рентабельности
(Internal Rate of Return
— IRR), срок окупаемости
инвестиций в проект, окупаемость инвестиций (Return on Investment — ROI).
Особое внимание в проектном анализе уделяется выявлению и оценке рисков, связанных
с реализацией инвестиционного проекта. Для этого используются такие методы, как оценка
чувствительности проекта, определение «точки безубыточности» и др. Учитывая высокие
риски проектного финансирования, кредиторы стремятся обеспечить максимально
эффективное управление ими. Помимо традиционных методов снижения рисков (например,
их страхование) используется метод их распределения между участниками реализации
инвестиционного проекта. К таковым относятся: проектная компания (заказчик проекта);
учредители проектной компании (спонсоры); кредиторы; консультанты; поставщики обо-
рудования; подрядчики; покупатели проектного продукта; компания-оператор; банки-
гаранты; другие участники. На разных стадиях проектного цикла роль отдельных участников
в покрытии рисков меняется. Так, на инвестиционной стадии кредитующий банк, как
правило, снимает с себя ответственность за качественное и своевременное завершение
строительно-монтажных работ. Риски, связанные с качеством и сроками сдачи объекта, а
также превышением сметной стоимости проекта, возлагаются на проектную компанию и ее
учредителей, подрядчика, поставщиков машин и оборудования, страховые компании и т.д.,
что отражается в договорах и контрактах (подрядных, поручительства, страхования и др.).
На этапе эксплуатации объекта банк-кредитор обычно берет на себя часть коммерческих,
валютных, страновых рисков. Часть рисков на этом этапе может перекладываться на покупа-
телей проектного продукта через заключение контрактов типа «бери или плати» («take or
pay»).
В зависимости от распределения рисков реализации инвестиционного проекта между
кредитором и заемщиком (проектная компания) проектное финансирование может быть
классифицировано следующим образом: 1) без права регресса (оборота) кредитора на
заемщика, 2) с ограниченным регрессом; 3) с полным регрессом. В последнем случае сумма