 |
 |
 |
 |
|
 |
 |
238
Пример 18.6. Определение внутренней нормы доходности (на основе данных примера 18.5).
Итак, внутренняя норма доходности нашего инвестиционного проекта равна 18%. Что дает
предпринимателю знание этого показателя? Если IRP выше ставки дисконта, то наш проект
окупается, он выгоден.
Другие показатели эффективности
К показателям эффективности (доходности) относятся наименьшие затраты, рентабельность,
срок окупаемости.
Суть приема «наименьшие затраты» была описана выше, показатель наименьших затрат — это
величина расходов на проект по наименее дорогостоящему варианту.
Рентабельность проекта определяется как соотношение между всеми дисконтированными
доходами от проекта и всеми дисконтированными расходами на него. Если эти доходы и расходы
рассчитать на базе данных примера 18.5, то они составят соответственно 38,6 и 22,9 млн долл.
Тогда показатель рентабельности 38,6 х 22,9 = 1,69, т.е. 69%, и чем он выше, тем более выгоден
проект. Но, в сущности, показатель рентабельности больше единицы просто означает, что NPV
положительна. Этот показатель эффективности можно использовать, например, для быстрого
проигрывания вариантов в случае роста затрат. Если в нашем проекте затраты возрастут на 69%,
то он перестанет быть доходным.
Срок окупаемости проекта показывает, за какой период времени проект окупается; он обычно
рассчитывается на базе недисконтированных доходов.
Этот показатель полезен для быстрой оценки при выборе альтернативных проектов, но он не
учитывает фактора времени. Например, проект с затратами в 100 млрд руб., приносящий ежегодно
доходы 20 млрд руб., имеет 5-летний срок окупаемости, так же как и проект с затратами в 100
млрд руб., который принесет доход в 1 млрд руб. в первый год и 99 млрд руб в пятый год.
Какой показатель эффективности лучше?
В сущности, этот вопрос сводится к выбору между NPV и IRR, так как подсчет наименьших
затрат используется лишь в определенных случаях, рентабельность является отражением NPV, а
срок окупаемости как показатель имеет слишком большие недостатки.
В большинстве случаев у лучшего проекта обычно и максимальная положительная NPV, и
одновременно IRR выше, чем у альтернативных проектов. Но нередки и противоположные
ситуации. В этом случае рекомендуется ориентироваться прежде всего на NPV как показатель,
дающий возможность наиболее объективно подойти к выбору проекта с точки зрения
максимизации выгод (доходов).
Однако возможны исключения. Если у фирмы ограничен собственный капитал и она не имеет
широкого доступа к ссудному капиталу, то тогда главная цель фирмы — получение наибольшего
прироста на ее ограниченный капитал. В этом случае для фирмы IRR будет главным показателем