 |
 |
 |
 |
|
 |
 |
96
S1 - инвалютный курс ценной бумаги в момент продажи;
R - инвалютный купонный (про-
центный) или дивидендный доход;
е - процентные изменения в стоимости инвалюты, вы-
раженной в единицах отечественной валюты (HC/FC).
Например, если первоначальная цена иностранной облигации или акции (в момент покуп-
ки) составляет FC100, купонный или дивидендный доход - FC10, цена облигации или акции в мо-
мент погашения (продажи) - FC102, а инвалюта (FC) за период от покупки до продажи иностран-
ной ценной бумаги подорожала на 3% против отечественной валюты (НС), то общий доход (в оте-
чественной валюте) на инвестирование в иностранные облигации (акции) составит около 15%.
1.1. Взвешивание "доход-риск" и международные долгосрочные портфельные инвестиции
Международное инвестирование по сравнению с чисто отечественным имеет преимущест-
ва как с точки зрения больших возможностей получения прибыли, так и с точки зрения снижения
риска портфеля активов инвестора с помощью диверсификации. Следовательно, оно может при-
нести лучшее соотношение "доход-риск" при размещении ресурсов. Международно-диверси-
фицированный портфель менее рисковый, чем отечественно-диверсифицированный портфель. Это
справедливо для рассредоточения портфельных инвестиций на фондовых рынках различных раз-
витых стран, а также на новых ("внезапно появившихся") рынках, которые предоставляют привле-
кательные инвестиционные возможности. Эти фондовые рынки имеют низкую корреляцию с рын-
ками индустриальных стран, а следовательно (несмотря на высокие индивидуальные риски), они
могут снизить общий портфельный риск инвестора.
Существуют несколько способов, используя которые инвесторы некоторой страны осуще-
ствляют инвестиции в иностранные ценные бумаги. Так, во-первых, обычно ценные бумаги ряда
иностранных фирм торгуются на отечественных фондовых биржах. Инвестор может приобрести
такие бумаги через инвестиционную компанию или банк, имеющие брокерские места на подоб-
ных биржах.
Во-вторых, инвесторы могут купить иностранные ценные бумаги на зарубежных фондовых
рынках стран, резидентами которых являются эмитенты. Однако покупка акций, входящих в лис-
тинг иностранных бирж, может быть дорогостоящей, в первую очередь, из-за больших брокерских
комиссионных. Собственники иностранных акций также сталкиваются со сложностями ино-
странных налоговых законов и конвертирования дивидендов в отечественную валюту.
В-третьих, вместо приобретения иностранных акций за рубежом инвесторы из многих
стран могут купить депозитарные расписки на иностранные акции, продаваемые на финансовых
рынках страны-инвестора. Например, на крупнейшем в мире фондовом рынке (рынке США) это
можно осуществить в форме приобретения американских депозитных расписок (ADR). Так, ADR
эмитируются банками-резидентами США и являются сертификатами собственности на опреде-
ленные иностранные акции, которые находятся на доверительном хранении в банке. Инвесторы
получают в форме ADR удобное средство для международных портфельных вложений, осуществ-
ляемых на территории отечественной страны. Инвесторы в ADR оплачивают операционные из-
держки посредников в форме начислений за трансфер и операцию. В первой половине 90-х гг. на
американских биржах продавалось ADR для более чем 1000 компаний из 33 стран.
Наконец, в-четвертых, наиболее дешевым способом международного портфельного инве-
стирования для резидентов развитых и многих развивающихся стран является покупка акций во
взаимном фонде денежного рынка, осуществляющем диверсифицированное инвестирование за
границу.
Существуют четыре базовых категории взаимных фондов, которые инвестируют
за границу:
а) глобальные;
б) международные;
в) региональные;
г) страновые.
Так, глобальные фонды инвестируют в ценные бумаги всего мира, включая бумаги отече-
ственного финансового рынка. Международные фонды инвестируют лишь вне отечественного
финансового рынка. Инвестиции региональных фондов концентрируются в отдельных географи-