 |
 |
 |
 |
|
 |
 |
93
говые дифференциалы в различных странах. Кроме того, внутрифирменные торговые кредиты
часто являются единственным легитимным механизмом трансфера фондов для фирмы из некото-
рых стран в периоды экономических и политических трудностей.
Дивиденды - это наиболее крупный канал перевода фондов от иностранного подразделения
к родительской компании. Решения о переводах дивидендов зависят от их воздействия на финан-
совую отчетность фирмы, налогов, валютных рисков, валютного контроля, потребностей в финан-
сировании, наличия и стоимости фондов, нормы дивидендов (к прибыли) для фирмы в целом.
Предоставление средств подразделениям в форме долгосрочного облигационного займа
вместо предоставления акционерного капитала также при определенных обстоятельствах исполь-
зуется как канал для внутрифирменных трансферов.
Все перечисленные инструменты и механизмы переводов используются компанией в рам-
ках ее политики внутрифирменных валютных трансферов, которая базируется на анализе возмож-
ностей для переводов, а также связанных с ними издержек и выгод. Ключевой вопрос здесь - где и
как фонды могут быть размещены наиболее прибыльно. Многие фирмы имеют большой персонал
для сбора данных и планирования, а также компьютеризованные аккаунтинговые системы для оп-
тимизации заграничных операций, в частности, международной финансовой системы компании.
Однако часто фирмы принимают решения по переводу дивидендов независимо, скажем, от реше-
ний относительно ройялти, комиссионых платежей или лидз-энд-лэгз, т.е. лишь используя, а не
оптимизируя свою международную финансовую сеть. Это происходит также в силу сложного ха-
рактера и большого количества финансовых связей между подразделениями. Однако на практике
количество выборов ограничено правительственными регуляциями и спецификой операций фир-
мы. Именно поэтому в целом ограниченное количество реальных выборов для фирмы и высоко-
технологичные информационные и процессинговые системы планирования значительно снижают
издержки централизации менеджмента внутрифирменных платежей.
Цели, которые преследуются корпорациями при межфилиальном передвижении фондов, -
это финансирование операций, снижение процентных и налоговых издержек, разблокировка фон-
дов. Менеджеры должны взвешивать сравнительные выгоды и потери, которые могут проистекать
для компании вследствие стремления к различным целям. Например, передвижение блокирован-
ных фондов из страны с низкими налогами увеличит налоги на фирму, а снижение валютного рис-
ка может увеличить процентные расходы и потребности в финансировании подразделений в стра-
нах с мягкой валютой. Вес, применяемый к каждой из целей, зависит от ее индивидуального воз-
действия на прибыльность корпорации. В целом все внутрифирменные платежные маневры долж-
ны координироваться с позиций максимизации корпоративных выгод.
На практике большинство выгод от таких маневров происходит из-за правительственных
действий, искажающих доходно-рисковые характеристики заимствования и (или) инвестирования
в различных валютах. Однако валютные, кредитные и налоговые регуляции различных прави-
тельств преследуют специфические цели (фискальные, протекционистские и конкурентные), а не
создание прибыльных возможностей для фирм. Именно поэтому компания, максимизирующая
преимущества от таких возможностей, может столкнуться с проблемой своей легитимности, буду-
чи зависимой от благорасположения отечественного и принимающих зарубежных правительств.
Следовательно, действия, подрывающие это благорасположение, снизят долгосрочную эффектив-
ность от иностранной деятельности.
РЕЗЮМЕ
В данной главе были рассмотрены различные аспекты управления промышленно-торговой
фирмой своими международными денежными средствами, краткосрочными инвестиционными ак-
тивами и счетами к получению. Мы отметили, что цели менеджмента международными денежны-
ми средствами - ускорение инкассирования фондов и оптимизация их использования - те же, что и
отечественными, но ключевые инструменты и возможности для его осуществления иные. Мы от-
разили более широкий выбор возможностей для инвестиций, имеющихся в распоряжении между-
народной фирмы, концепцию многостороннего неттинга, мобилизационного денежного центра
фирмы.
Мы видели, что менеджмент счетов к получению в международной фирме включает стра-
тегию инвестирования, минимизирующую издержки в такие активы до точки, в которой пре-