 |
 |
 |
 |
|
 |
 |
92
а) для определения выгодности ужесточения условий торгового кредита, связанного со
снижением объема продаж и уменьшением издержек по кредиту;
б) для оценки решений при управлении запасами за рубежом.
5. МЕЖДУНАРОДНАЯ ФИНАНСОВАЯ СИСТЕМА ФИРМЫ:
ВНУТРИФИРМЕННЫЕ ПОТОКИ ФОНДОВ
Фирма, осуществляющая международные операции и имеющая сеть зарубежных подразде-
лений, перемещает фонды и бухгалтерские прибыли между различными своими подразделениями.
Как мы указывали ранее, разнообразные каналы и способы трансфера валютно-финансовых
средств внутри компании образуют международную финансовую систему фирмы. Ее использо-
вание является важным источником эффективности деятельности торгово-промышленной компа-
нии в контексте международных валютно-финансовых и кредитных отношений. В этом параграфе
будут охарактеризованы механизмы, при помощи которых международные фирмы могут переме-
щать ликвидные активы среди различных своих подразделений, а также сопутствующие им до-
полнительные издержки и ограничения.
В целом управление международной финансовой сетью компании включает идентифика-
цию инструментов и методов внутрифирменных международных денежных переводов, а также
выработку и применение политики таких трансферов. Большое разнообразие в налоговых режи-
мах, а также издержки и барьеры, связанные с международными финансовыми трансферами, мо-
гут сделать внутрифирменные финансовые операции более ценными по сравнению с внешними.
Это дает фирме возможность осуществлять налоговый, регулятивный и финансовый арбитраж, а
также обходить кредитные ограничения и валютный контроль. Каналы для внутрифирменных по-
токов фондов включают:
а) трансферное ценообразование;
б) комиссионные и ройялти;
в) лидз-энд-лэгз;
г) внутрифирменные краткосрочные займы;
д) дивиденды;
е) инвестирование в форме покупки облигаций или акций зарубежного подразделения.
С каждым из этих каналов связаны соответствующие операционные и бухгалтерские из-
держки и доходы, а также регулятивные и налоговые льготы и ограничения. Все они подлежат
изучению и постоянному мониторингу со стороны финансовых менеджеров компании для опти-
мизации внутрифирменной международной финансовой системы. Охарактеризуем по отдельности
различные каналы для внутрифирменных трансферов.
Так, трансферное ценообразование (т.е. установление цен на товары по торговле между
различными подразделениями компании, отличных от рыночных) используется фирмой для сни-
жения налогов, таможенных пошлин, обхода валютного контроля, повышения доли в совместных
предприятиях и сокрытия истинной прибыльности операций. Однако правительства устанавли-
вают специальные регуляции для контроля над такими не всегда "справедливыми" ценами на то-
вары, стремясь приблизить их к рыночному уровню. Негативным следствием применения транс-
ферных цен является то, что они, искажая прибыли отчитывающихся единиц, создают трудности в
оценке действий менеджмента фирмы. В свою очередь, менеджеры, оцениваемые на базе таких
искаженных отчетных показателей, могут действовать методами, субоптимальными для корпора-
ции в целом.
Многие внутрифирменные услуги являются уникальными, не имея рыночных аналогов, что
позволяет применять трансферные цены за использование этих неосязаемых активов (комис-
сионные и ройялти) в качестве канала по переводу фондов. Этому способствует и политика боль-
шинства правительств, которые меньше ограничивают платежи за промышленные ноу-хау, чем,
например, переводы дивидендов.
Движение ликвидности между подразделениями фирмы осуществляется также в форме ус-
корения или задержки межфилиальных платежей через модифицирование условий кредита, предо-
ставляемого одной единицей другой (техника лидз-энд-лэгз). Приемлемость такого механизма за-
висит от альтернативной стоимости фондов (заемных и инвестируемых) для платящей единицы и
для реципиента. Он ценен, если существуют рационирование кредита, валютный контроль и нало-