 |
 |
 |
 |
|
 |
 |
91
4. МЕЖДУНАРОДНЫЕ ТОРГОВЫЕ КРЕДИТЫ И ВАЛЮТНЫЕ СЧЕТА
К ПОЛУЧЕНИЮ ФИРМЫ
На международных рынках и рынках развитых стран фирмы обычно предоставляют торго-
вый кредит для отечественных и иностранных покупателей. Они ожидают, что такого рода ин-
вестиции в валютные счета к получению (дебиторскую задолженность) будут прибыльны (напри-
мер, увеличат объем продаж).
При этом для фирмы, продающей за границей, ключевыми являются два фактора - величи-
на кредита и валюта, в которой фактурируются продажи в кредит. Проблемы, связанные со вто-
рым фактором, излагаются в разделе V. Здесь мы охарактеризуем логику принятия решения по
первому вопросу.
Так, чем либеральнее кредитные условия (продолжительнее отсрочка, меньше процентные
начисления), тем большим при прочих равных условиях будет объем продаж. Негативными фак-
торами при продажах в кредит являются риск неплатежа, высокая альтернативная стоимость (не-
полученные процентные доходы) инвестиций в счета к получению и уменьшение стоимости сче-
тов к получению из-за девальвации инвалюты. Дополнительные издержки, связанные с действием
этих факторов, частично компенсируются, если либерализация кредита позволяет фирме повысить
цены.
В целом фирма сравнивает ожидаемые издержки и выгоды от предоставления кредита по
международной торговой операции следующим образом:
а) определяет издержки предоставления кредита на существующих условиях;
б) исчисляет издержки предоставления кредита при изменении кредитной политики фир-
мы;
в) вычитает первые из вторых и определяет приростные издержки по кредиту при измене-
нии кредитной политики;
г) похожим образом определяет приростную прибыль по продажам при изменении кредит-
ной политики;
д) сравнивает приростную прибыль с приростными издержками при либерализации усло-
вий международного торгового кредита;
е) избирает более либеральную кредитную политику, если приростная прибыль превышает
приростные издержки.
Предположим, что дочерняя фирма американской компании, расположенная во Франции,
осуществляет годовые продажи в 1 млн. дол. с 90-дневными условиями кредита. По ее оценкам,
продажи увеличатся на 6% (60 тыс. дол.), если срок торгового кредита будет удлинен до 120 дней,
а дополнительные издержки увеличены на 35 тыс. дол. Стоимость кредита для фирмы на 30 дней
составляет 1%. Курс французского франка, по ожиданиям фирмы, будет снижаться в среднем на
0,5% каждые 30 дней против доллара.
Тогда приведенная стоимость 1 дол. дебиторской задолженности, оплачиваемой через 90
дней, составляет около 0,97 дол. (1/1,03). С учетом 1,5%-ного ожидаемого снижения французского
франка в течение 90 дней эта величина уменьшится до 0,955 дол. В целом суммарные издержки по
инвестициям в счета к получению во франках в течение 3 месяцев составят 4,5%.
Теперь определим приведенную стоимость одного доллара счетов к получению на 4 меся-
ца, т.е. для более либеральных продаж в кредит. Она составит приблизительно 0,94 дол., подразу-
мевая 6% издержек по инвестициям в счета к получению во французских франках на 4 месяца.
Следовательно, приростные издержки инвестирования в счета к получению во французских фран-
ках в течение 4 месяцев равны разнице между 0,955 и 0,94 дол., или 1,5%.
Итак, приведенные издержки по 90-дневному кредиту составят 1 млн. дол.
0,045 = 45 000
дол. Удлинение кредита на 30 дней увеличит издержки следующим образом: 1 млн. дол.
0,06 = =
60 000 дол., т.е. на 15 000 дол. Приведенные издержки по дополнительным продажам в 60 000 дол.
в течение 120 дней составят 60 000 дол.
0,06 = 3600 дол. Таким образом, приростные издержки
по кредиту при новых условиях равны 15 000 дол. + 3600 дол. = 18 600 дол. Приростная прибыль
от либерализации условий торгового кредита составит 25 000 дол. (60 000 - 35 000). В этом случае
увеличение срока кредита до 4 месяцев выгодно для компании, так как даст ей нетто-приростную
прибыль в 6400 дол.
Такая же методология сравнивания приростных выгод и издержек применима также: