 |
 |
 |
 |
|
 |
 |
81
Срочность займа варьируется от 3 до 10 лет. Средние сроки со временем удлиняются (ранее
они составляли около 5 лет для первоклассных заемщиков, а теперь - 7-8 лет). При организации
займа группа банков-участников формирует синдикат. Банк, которому заемщик выдал мандат на
организацию займа, будет лидменеджером синдиката. Один или два других банка могут быть при-
глашены для функций коменеджмента. На заемщика начисляются единовременные общие комис-
сионные в 0,25-1% к величине займа. Часть комиссионных будет удерживаться менеджерами, а
остальная сумма поделится между всеми банками-участниками (в том числе и менеджерами) про-
порционально размеру фондов, предоставляемых каждым.
Период выборки суммы займа и период его возврата варьируются в соответствии с потреб-
ностями заемщика. Обязательственные комиссионные в размере около 0,5% годовых уплачивают-
ся на неиспользованный остаток кредита; разрешаются возвраты долга досрочно по отношению к
оговоренному расписанию, которые подлежат штрафным начислениям.
Существует тесная взаимосвязь между ставками процента на национальных и евровалют-
ных денежных рынках. Так, процентные ставки на американском и евродолларовом рынках, на-
пример, различаются лишь в той степени, в которой существуют дополнительные издержки, пра-
вительственный контроль или финансовые риски, связанные с движением долларов между США и
Западной Европой (скажем, между Нью-Йорк-сити и Лондоном). В ином случае арбитражеры за-
имствуют на низкоиздержковом рынке и инвестируют на высокодоходный рынок, нивелируя не-
обоснованный процентный дифференциал между ними.
Далее, поскольку издержки движения фондов (операционные издержки) незначительны,
существенные различия между отечественными и евровалютными процентными ставками объяс-
няются в основном валютным контролем (или возможностью его введения) и разнообразными
рисками (в том числе страновым риском).
Процентные ставки по еврокредитам обычно ниже ставок по иностранным (отечествен-
ным) банковским кредитам. Это обусловлено следующими причинами:
а) отсутствием резервных требований на евродепозиты (что увеличивает сумму принося-
щих доход активов банка, поскольку большая доля депозитов предоставляется в кредит);
б) отсутствием платежей комиссионных по страхованию депозитов;
в) отсутствием необходимости для евробанков кредитовать определенных заемщиков по
ставкам ниже рыночных (что увеличивает доходы банков);
г) тем, что большинство заемщиков на еврорынке хорошо известны (что снижает издержки
сбора информации и кредитного анализа для банков);
д) евровалютные займы предоставляются в крупных суммах, что позволяет (в силу эффекта
экономии на масштабах) устанавливать низкие маржи, снижает операционные издержки (что про-
исходит также в силу того, что кредиты стандартизированы и осуществляются посредством теле-
фона или телекса);
е) еврокредиты предоставляются филиалами евробанков, расположенными в "налоговых
гаванях", что обеспечивает высокие посленалоговые доходы этим банкам.
Однако даже с учетом такой сравнительной дешевизны еврокредитов в конце 80-х - начале
90-х гг. большое количество международных заемщиков с высоким кредитным рейтингом (таких,
как центральные правительства Дании, Швеции, а также некоторые крупные международные кор-
порации и банки) смогли мобилизовать финансирование на еврорынках по процентной ставке, ко-
торая была ощутимо ниже ставки ЛИБОР.
Более того, уменьшение интереса международных инвесторов к вложениям в банковские
евродепозитные сертификаты способствовало тому, что инвестиционные банки трансформирова-
ли обычное банковское синдицированное кредитование в финансирование фирм посредством
эмиссий еврооблигаций в форме нот с плавающей ставкой (floating rate notes - FRN). Такое пред-
почтение инвесторов иметь дело скорее с кредитным риском высокорейтингового конечного за-
емщика (в случае с FRN), чем с кредитным риском банка-эмитента евродепозитных сертификатов,
привело к быстрому росту еврооблигационного рынка, в частности, его сегмента, на котором об-
ращаются бумаги с плавающими ставками.