 |
 |
 |
 |
|
 |
 |
79
ляла около четверти. Однако относительная швейцарская капитализация понизилась с уровня
приблизительно в 60% до 40%, а потом и до 30% от мировой капитализации иностранного обли-
гационного финансирования, тогда как доля США повысилась с 20% до более 30%. Крупные объ-
емы иностранного облигационного финансирования мобилизуются также в Японии (14% в сред-
нем за рассматриваемый период, с разбросом от 10 до 19% по отдельным годам) и в Люксембурге
(соответственно 7% и от 3 до 11% от мировой капитализации).
2.2. Международное финансирование с помощью иностранных акций
Международное финансирование при помощи размещения акций на иностранных рынках
достаточно привлекательно для корпоративных финансовых менеджеров. Одна цель такого фи-
нансирования - это диверсификация источников фундирования. Так, получение фондов от между-
народной диверсифицированной базы акционеров нейтрализует негативное влияние на компанию
неожиданных резких колебаний отдельных национальных рынков. Кроме того, некоторые эмис-
сии акций являются слишком крупными, чтобы их могли купить лишь инвесторы на нацио-
нальном фондовом рынке. Например, для крупных компаний, расположенных в малых странах
или в странах со слабой экономикой, продажи акций за рубежом на развитых рынках могут быть
жизненно необходимыми.
Продажа акций за рубежом также раздвигает границы потенциального спроса на акции
компании, привлекая новых акционеров, а следовательно, может повысить их цену. Кроме того,
для фирмы, которая планирует экспорт на иностранные рынки и развитие зарубежного производ-
ства, международное предложение акций делает известным ее имя в иностранных государствах,
способствуя тем самым продвижению на их территории ее продукции. При этом, как обычно, вы-
годы от расширения круга собственников компании должны быть взвешены против дополнитель-
ных издержек привлечения большего количества инвесторов в качестве акционеров.
В целом эмиссии акций, продаваемые на заграничных фондовых биржах, кроме предостав-
ления фондов, улучшают кредитную репутацию фирм-эмитентов (в том числе на отечественном
рынке), а также косвенно выступают средством их рекламы за рубежом.
Для того чтобы воспользоваться этими выгодами, все больше компаний осуществляют
эмиссию своих акций за рубежом или продают на иностранных рынках некоторые доли своих
эмиссий. Например, крупнейшим новым выпуском из всех новых эмиссий обыкновенных акций в
США в 1991 г. была эмиссия в 1,2 млрд. дол. мексиканской компании "Telephones de Mexico", яв-
лявшаяся частью глобального размещения акций этой компании (2,2 млрд. дол.). В целом ино-
странные акции, продаваемые на местных рынках резидентам, имеют специальные наименования
во многих ведущих странах (например, акции "янки" - в США, "самурай" - в Японии, "бульдог" - в
Великобритании). В упомянутом 1991 г. эмиссии акций "янки" насчитывали более 5,8 млрд. дол.
Важным новым способом для иностранных эмитентов акций получить доступ к наиболее
крупному в мире фондовому рынку - американскому - стало принятие в 1990 г. Комиссией по
ценным бумагам и биржам США (Securities and Exchange Commission - SEC) Правила 144а, кото-
рое позволило квалифицированным институциональным инвесторам (т.е. имеющим соответст-
вующий чартер - лицензию) осуществлять незарегистрированные частные размещения иностран-
ных ценных бумаг, сделав их субститутом публичных эмиссий ценных бумаг. Это сделало рынок
частных размещений значительно более привлекательным для иностранных компаний, которые
часто избегали выпусков ценных бумаг на американском рынке из-за жестких требований SEC no
отчетности и предоставлению данных.
Желание построить глобальную базу акционеров также подтолкнуло многие американские
компании (которые до недавнего времени эмитировали акции почти исключительно в США) про-
давать часть своих эмиссий за рубежом.
Ведущие фондовые биржи мира разрешают продажи иностранных акций, если последние
удовлетворяют всем требованиям их листинга. Например, в листинг немецких фондовых бирж
входят более 200 иностранных акций, британских - более 500 иностранных акций. Все большее
количество компаний также стремится получить листинг на Токийской фондовой бирже.